一、半导体芯片行业
2024年12月23日，来自广东东莞的广东天域半导体股份有限公司Guangdong Tianyu Semiconductor Co．，Ltd．（简称“天域半导体”）在港交所递交招股书，拟在香港IPO上市。
天域半导体，成立于2009年，作为中国首家技术领先的专业碳化硅外延片供货商，主要从事各类碳化硅外延片的设计、研发及制造。
根据弗若斯特沙利文的资料，于2023年按收入及销量计，天域半导体在中国碳化硅外延片行业均排名第一，市场份额分别为38.8%、38.6%。在全球，天域半导体以收入及销量计的外延片市场份额均约为15%，位列全球前三。
天域半导体作为中国首批第三代半导体公司之一，一直是推动碳化硅外延片行业的先行者。根据弗若斯特沙利文的资料，天域半导体是中国首批实现4英吋及6英吋碳化硅外延片量产的公司之一，及中国首批拥有量产8英吋碳化硅外延片能力的公司之一。截至2024年10月31日，公司6英吋及8英吋外延片的年度产能约为420，000片，成为中国具备6英吋及8英吋外延片产能的最大公司之一。
天域半导体作为第三代碳化硅半导体材料的核心供货商，受益于中国及全球新能源相关产业近年来的迅速发展，导致产品出货量显著增加。于往绩记录期间，公司的销量（包括自制外延片及按代工服务方式销售的外延片）由2021年的17，001片增至2022年的44，515片，并进一步增至2023年的132，072片，复合年增长率为178.7%。
招股书显示，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年上半年，天域半导体的营业收入分别为人民币1.55亿、4.37亿、11.71亿和3.61亿元，相应的净利润分别为人民币-1.80亿、281.4万、9588.2万和-1.41亿元。
三星电子已开始建立一条测试线，以提高其第七代(1d)DRAM的产量，该内存是领先两代的10纳米（纳米，十亿分之一米）水平的存储器。此举被解读为在失去在包括高带宽内存（HBM）在内的DRAM领域的“优势”地位后，为扩大与竞争对手的技术差距而采取的先发制人的投资。
据业内人士12月12日报道三星从今年第四季度开始在平泽第二工厂（P2）建设10纳米级第七代DRAM测试线。业界也将这条测试线称为“单路径”线。该生产线预计将于明年第一季度全面建成。
测试线是测试半导体新产品量产潜力的设施。一旦下一代芯片的性能在研发（R&D）阶段得到确认，晶圆就会被引入这里，开始提高量产良率的过程。尽管平泽10纳米级第七代DRAM工厂的确切规模尚未确定，但通常安装测试线每月可处理约10,000片晶圆。
10纳米级第七代DRAM是第六代产品的下一个阵容，预计明年开始量产。今年3月，三星在美国举办的“MemCon 2024”上宣布，计划在2026年之前量产第7代DRAM。
关键是，这条测试线是与第六代DRAM量产准备同时建立的。三星计划从明年初开始引进以平泽第四工厂（P4）为中心的半导体设备，生产10纳米级第六代DRAM。三星目前正在加速提高良率，目标是在明年5月之前获得第6代DRAM的内部量产批准（PRA）。为了顺利进行1c DRAM的量产，还有从华城工厂派遣DRAM相关人员到平泽的动向。
三星在下一款产品进入量产阶段之前就为下一款产品建立设施的举动被解读为一项激进的投资，目的是将明年作为重新获得“优势”的开端年。
今年，三星作为全球第一大DRAM制造商的自豪感受到了打击。在作为AI存储器而备受关注的HBM市场中，其地位已经输给了第二大公司SK海力士，而且在10nm级六代存储器的开发速度上也落后了，失去了主要竞争力。记忆。
因此，为了明年重新夺回第一的领导地位，管理层的决定似乎是利用丰富的人力资源和生产能力，尽可能加快未来产品的开发速度。
尤其是三星电子副会长兼半导体（DS）部门负责人全英贤的管理政策也得到了积极体现。通过上个月三星的高管改组，Jeon被任命为负责DS部门的首席执行官，同时兼任内存部门的负责人。他以强劲的推动力而闻名，预计将大胆推进技术开发和投资。
一位行业官员解释说：“由于Jeon现在可以更密切地参与三星的内存技术，预计他将从主流DRAM开始大力创新。”
与此同时，三星电子也在加速对另一种存储器NAND闪存的投资。最近，该公司正在平泽一号工厂安装业界第一条400层NAND(V10)测试线，并在平泽四号工厂安装286层(V9)设备。
12月18日，长飞先进武汉基地项目举行首批设备搬入仪式，标志着长飞先进武汉基地即将迈入工艺验证新阶段，全面投产正式进入倒计时。本次搬入的设备涵盖芯片制造各个环节，包括薄膜淀积、离子注入、光刻、刻蚀等，较原定设备搬入时间大幅提前。
长飞先进总裁陈重国表示，首批设备的进驻，标志着武汉基地项目正式进入产能建设新阶段，接下来还将面临工艺验证、产品通线等更多、更难的挑战。目前，长飞先进武汉基地项目正加快推进建设并对设备进行安装调试，预计2025年5月实现量产通线。
资料显示，长飞先进与2023年8月与武汉东湖高新区管委会签署第三代半导体功率器件研发生产基地项目，该项目聚焦第三代半导体功率器件研发与生产，项目总投资预计超过200亿元，其中项目一期总投资80亿元，规划年产36万片6英寸碳化硅晶圆。
当前SiC在汽车、可再生能源等功率密度和效率极其重要的应用市场中仍然呈现加速渗透之势，未来几年整体市场需求将维持增长态势。
近日，深圳光韵达光电科技股份有限公司向特定对象发行股票，新近登场的光韵达实际控制人曾三林，也将借本次定增来进一步稳固公司控制权。
定增详情
据光韵达所述，本次向特定对象发行股票的发行对象为隽光投资，隽光投资为公司控股股东隽飞投资的全资子公司，发行对象以人民币现金方式认购公司本次发行的股票，并以此募集资金总额不超过4.49亿元，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟全部用于补充流动资金。
本次向特定对象发行股票的种类为境内上市的人民币普通股（A股），每股面值为人民币1.00元。关于发行对象深圳市隽光投资控股有限公司，其股权结构为：
不难看出，曾三林和程飞分别通过隽山控股和知享投资控制隽光投资约60%和约40%股权。而曾三林正是公司实际控制人，程飞则为公司第六届董事会董事长。
曾三林和程飞均是新近入局光韵达。其中曾三林在出资较少的前提下，通过股权+表决权对光韵达实现控制，而程飞也随后被引入光韵达，担任关键性的董事长一职。
定增目的
关于本次发行的目的，光韵达明确表示包含两项，一为巩固上市公司控制权，二为增强公司资金实力。
由于本次发行由隽光投资全额认购，本次发行完成后公司控股股东隽飞投资直接或间接持有公司股份比例将得到提升，有助于进一步增强公司控制权的稳定性。具体而言，发行前隽飞投资持有公司约2550万股股份（占公司总股本的5.16%），合计持有上市公司股份约1.07亿股所享有的表决权（占公司总股本的21.72%）。
而本次发行后，隽飞投资将直接或间接持有光韵达约8350万股股份（占本次发行后公司总股本的15.11%），隽飞投资合计持有上市公司股份约1.65亿股所享有的股票表决权（占本次发行后公司总股本的29.93%）。
隽飞投资对光韵达的控制权，来自前实际控制人的转让。2024年9月27日，侯若洪先生、姚彩虹女士和王荣先生与隽飞投资签署了《股份转让协议》，三人将合计持有的公司股份约1.07亿股（占公司总股本21.72%）所享有的相关权利不可撤销地全权委托给隽飞投资行使，同时将合计持有的公司股份约2550万股（占公司总股本5.16%）转让给隽飞投资。
至此，隽飞投资有权改组董事会，并提名改组后的董事会多数席位，隽飞投资、曾三林成为光韵达控股股东、实际控制人。
然而，“小比例持股+大比例表决权”的模式下，曾三林对光韵达的控制似乎并不稳固，本次增资也将进一步巩固其对光韵达的控制权。
在投资者互动平台，光韵达针对控制权转移一事表示：公司创始股东基于个人原因转让股份和控制权，公司表示尊重；引进同样看好公司未来发展的新股东，对公司长远发展来说也是有利的。此外，针对隽飞投资成立时间较短的质疑，光韵达则表示：隽飞投资虽然是新成立的公司，但其股东及管理团队具备智能制造领域的公司管理经验，与公司行业及客户情况具有契合度，未来有望为公司带来新的发展机会。
此外光韵达也提及，本次定增另一大目的在于补充公司流动资金。在智能装备类业务近年来竞争激烈的背景下，公司的运营资金需求加大。本次向特定对象发行股票募集资金净额将全部用于补充公司流动资金，可提升公司资金实力，为公司业务的进一步发展提供资金保障。
近日，西安炬光科技股份有限公司收到来自陕西证监局下达的行政监管措施决定书，公司三人遭遇警示函警示。
警示原因
根据炬光科技披露，公司收到的《关于对西安炬光科技股份有限公司采取责令改正并对刘兴胜、张雪峰、叶一萍采取出具警示函行政监管措施的决定》（陕证监措施字〔2024〕55号）主要警示内容如下：
股权激励费用核算不规范
你公司2023年第3季度末预提2022年股权激励计划第二期对应股份支付费用的依据不充分，且未及时冲销前期已计提部分股份支付费用。
募集资金管理及使用不规范
1．部分募集资金置换自筹资金事项未履行审议程序
你公司存在使用自有资金2355．95万元支付募投项目所需设备款、土地保证金等款项后，分多次将前述款项从募集资金专户转至公司一般户进行置换的情况，但相关置换事项未提前履行审议程序。
2．部分募集资金未在专户集中管理和使用
你公司以募集资金支付土地保证金等款项时，存在先通过募集资金专户转入公司一般户，再由一般户转至政府部门相关账户的情形，合计金额1041．57万元。
3.募集资金相关信息披露不完整
你公司《关于2022年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》《关于2023年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》中未披露前述部分募集资金置换未提前履行审议程序、部分募集资金未在专户集中管理和使用等违规情况。
总而言之，本次违规情况主要是炬光科技对部分股权激励和募集资金的操作、披露存在瑕疵，而并非公司经营方面存在问题，也没有迹象表明炬光科技有意为之。
警示对象
根据相关规定，陕西证监局认为，炬光科技刘兴胜、张雪峰、叶一萍对上述违规事项负有主要责任。
陕西证监局决定，对炬光科技采取责令改正并对上述三名高管采取出具警示函的行政监管措施。陕西证监局亦提及，炬光科技应认真汲取教训，切实加强规范运作、募集资金使用管理、信息披露等方面证券法律法规学习，在收到本决定书之日起三十个工作日内向我局提交书面整改报告。
炬光科技对此表示，公司及相关人员均给予高度重视，并将严格按照监管要求行事，并将深入反思，认真汲取教训，引以为戒。此外公司还将全面强化内部培训，深化对相关法律法规、规范性文件的学习并深入理解，坚决防范类似事件再次发生。
前次警告
值得一提的是，炬光科技及刘兴胜、张雪峰两人遭受警示已非首次。
2022年，炬光科技企图收购的COWIN接到韩国商务、工业和能源部通知，要求评估其技术是否属于韩国国家核心技术，自此COWIN积极配合韩方评估，但评估历时约5个月未果。因此炬光科技与COWIN股东协商一致，拟终止收购事项。
针对终止议案的董事会召开于2023年2月17日，但7天后的2月24日，炬光科技才对此予以披露。陕西证监局表示，上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》有关规定，刘兴胜作为董事长兼总经理、张雪峰作为董事会秘书对公司违规行为负有主要责任。
两次遭到信息披露方面的警示函警示，炬光科技回应却如出一辙。当时炬光科技也表示，公司及相关人员在收到警示函后高度重视，将严格按照陕西证监局的要求，深入反思，认真汲取教训，引以为戒，杜绝此类事件再次发生。
11月29日，顶着人工智能（AI）“四小龙”光环的独角兽——旷视科技，传来IPO进程终止的消息。根据上交所官网信息，因旷视科技及主承销商中信证券主动要求撤回注册申请文件，证监会决定终止旷视科技公开发行股票并在科创板上市注册程序。
这几年，旷视科技在谋求上市的路上不断求索，不断辗转港交所、科创板。2021年3月，旷视科技在科创板的IPO申请终获受理，同年9月就已过会。但三年过去，旷视科技的上市计划却无奈折戟。2024年7月初，旷视科技还更新提交相关财务资料，继续上市进程。但如今，旷视科技却最终撤回上市申请.
一直以来，AI行业都逃不开前期投入高、回报周期长的特点，旷视科技也不例外。已有信息显示，在2018-2021年间，旷视科技累计亏损金额已接近150亿元。同时，旷视科技因在融资过程中出现低价转让股权行为，也引发了市场对于利益输送问题的关注，进一步加剧了公司冲刺IPO的难度。
01 创始人来自清华大学，三年半亏损近150亿元
旷视科技的故事始于2011年。当时，三位来自清华大学的年轻创业者印奇、唐文斌和杨沐决定将他们在计算机视觉和深度学习领域的研究成果转化成实际应用。这家
创公司最初名为“Face++”，专注于人脸识别技术的研发，并迅速获得了市场的认可。
2012年8月，旷视推出了基于云端的视觉开放平台Face++，正式进入商业化运作阶段。同年10月，公司获得联想之星天使投资，开始了资本助力下的快速发展。
2015年1月，旷视完成由创新工场、启明创投领投的4700万美元B轮融资，为后续的技术研发提供了充足的资金支持。同年5月，公司推出全球首款基于云端的人脸识别身份认证解决方案FaceID，市场占有率超过60%，累计调用量达数十亿次。
随着技术的不断进步和应用场景的扩展，公司逐步涉足城市物联网、供应链物联网等多个领域，并正式更名为旷视科技。成立之初，旷视科技就以技术创新为驱动力，致力于通过先进的算法和软件解决方案来改变人们的生活方式和企业的运营模式。
能够看出，在发展的早期阶段，旷视科技就已经借助领先的人脸识别技术和强大的研发团队，吸引了大量资本的关注和支持。这也使得公司在短时间内实现了快速扩张，不仅在国内市场占据了重要地位，还积极拓展海外市场。
业务规模的扩大和技术研发投入的增加，旷视科技的营收水涨船高。据公开资料显示，2018-2021年上半年，旷视科技营收分别为8.54亿元、12.6亿元、13.91亿元、6.7亿元；三年半时间里，公司累计营收达到41.75亿元。
但和许多科技初创公司一样，尽管期间营收有所增长，但远不足以覆盖公司高额的研发成本和其他运营费用。在追求技术创新的同时，旷视科技也承受着巨大的财务压力。同期，公司归母净利润分别为-28亿元、-66.39亿元、-33.27亿元、-18.65亿元。三年半时间，旷视科技累计亏损高达146.31亿元。
进入2021年后，旷视科技继续加大了对新兴技术的投资力度，尤其是在人工智能芯片、智能物流等领域进行了战略性布局。持续的研发投入，也是旷视科技亏损不断的重要原因。2018-2021上半年，公司研发投入分别达到6.06亿元、10.35亿元、9.99亿元和5.93亿元，占比年度总收入的70.94%、82.15%、71.87%及88.49%。
持续亏损之下，旷视科技的自我“造血”能力也不佳。同期，旷视科技的经营现金流净额分别为-7.47亿元、-15.91亿元、-10.33亿元、-6.90亿元，累计净流出40.61亿元。
与同行60%以上的毛利率相比，旷视科技的毛利率不仅较低而且不断下滑。报告期各期，旷视科技的毛利率分别为62.23%、42.55%、33.11%、34.45%，其间累计大幅下降27.78个百分点。
而根据市场最新信息，截至2023年末，旷视科技仍未实现扭亏为盈的目标，年度净亏损依旧维持在一个较高的水平。与此同时，已经上市的商汤科技和云从科技也并未扭亏。2021—2023年，商汤的净利润分别为-171.77亿元、-60.93亿元、-64.95亿元，云从科技的净利润分别为-6.64亿元、-9.16亿元、-6.57亿元。持续亏损成为AI企业的通病。
面对持续扩大的亏损额度以及日益激烈的市场竞争环境，旷视科技亟需寻求更加有效的盈利模式转型之路。
02 IPO屡战屡败，因低价转股引关注
值得一提的是，旷视科技作为上一代“AI四小龙”之一，曾凭借在计算机视觉与深度学习领域的卓越表现吸引了广泛的关注。在寻求资本市场的认可方面，旷视科技已经完成多轮融资，估值超过百亿元，并获得了蚂蚁集团、淘宝中国、中银集团、工银资管（全球）、启明创投、纪源资本以及阿布扎比投资局等重量级投资者的支持。
虽然在资本市场上呼声较高，但与其他“三小龙”相比，旷视科技的表现并不突出。早在2021年，商汤科技就成功登陆港股市场，成为全球最大的AI独角兽之一；云从科技的成立时间要比旷视科技晚上四年，但也于2022年登陆科创板，彰显出在中国本土市场中的实力。
相比之下，只有依图科技与旷视科技同病相怜，虽然尝试冲击科创板IPO，但至今仍然未能如愿。而旷视科技在这场竞争中显得更为挣扎，它先后在香港交易所和上海证券交易所科创板之间辗转，试图找到合适的上市平台。
2021年3月，旷视科技的科创板IPO申请获得受理，并于同年9月顺利过会，但此后却一直卡在注册环节，始终未获批准文件，原计划募集的60.18亿元资金也因此搁浅。
面对如此艰难的IPO进程，旷视科技似乎正在寻找新的出路。近日，公司创始人兼CEO印奇被选举为力帆科技董事长的消息引起广泛关注。力帆集团曾经是中国摩托车制造业的领军者之一，并试图在汽车行业复制成功路径，但最终未能达阵，反而陷入严重的财务困境，甚至到了破产重组的地步。
从业务类型上进行辨别，旷视科技和重整后的力帆科技的确存在一定的协同作战可能性，前者在智能汽车技术方面布局已久，后者则具备成熟的汽车生产制造能力。但是，考虑到当前力帆科技面临的困境及其市场份额不断萎缩的事实，这样的联合是否能够带来实质性的变革尚存疑问。尤其是在当前新能源汽车市场迅速发展的背景下，传统燃油车品牌要想翻身并非易事。
雪上加霜的是，2017年5月，公司创始人印奇、唐文斌以及杨沐各自的持股平台将其持有的部分股份以远低于同期融资价格的价格转让给了API(Hong Kong)Investment Limited（下称“API”），而API则是由蚂蚁集团全资子公司持有。同样地，在2019年4月，上述持股平台再次以相同低廉的价格向API转让了更多股份。
而蚂蚁集团不仅作为旷世科技的第一大股东，也是旷视科技的前五大客户之一。这一异常的交易行为立即引起了监管层的关注，上交所在首轮问询中明确要求旷视科技解释“低价转让的背景原因及其合理性”，以及其他投资者是否知晓并同意这些交易，是否存在违反融资协议相关条款的情况，甚至是否存在潜在纠纷等问题。
旷视科技方面解释称，API早在2015年3月就曾以较高溢价认购公司股份，这主要是因为当时考虑到了与蚂蚁集团设立合资公司并进行业务和技术合作的潜在价值。但随着后续合作计划的变化，双方决定终止原定的合作框架，因此作为补偿措施，创始团队选择了低价转让股权给API。
尽管如此，这样的解释并未完全消除市场的疑虑。旷视科技IPO屡屡受挫，恐怕与低价转股行为有关。
12月6日，重塑能源正式登陆港交所，其发行价为147港元，募资总额为7.1亿港元；扣除发行费用8027万港元，募资净额为6.29亿港元。
此前的2021年3月，重塑能源曾向科创板提交上市申请，计划融资20.17亿元，但被问询后于当年8月主动撤回IPO，随后转战港交所。
值得注意的是，11月15日，另一家氢能公司国富氢能亦登陆港股，募资3.9亿港元，市值102.4亿港元。而国富氢能也曾在2022年递表科创板，拟募资20亿元，但最终转战港股，其募资额也仅为最初的五分之一。
上市首日，重塑能源股价一路震荡，一度破发至145港元。截至收盘，重塑能源股价微涨0.07%。
成立于2015年的重塑能源，是业内“明星独角兽”，总部位于上海。今年43岁的林琦，是其创始人。
值得注意的是，上汽集团，是国内涉足燃料电池的车企之一。
2001年，上汽集团内部就启动了燃料电池汽车的样车研制工作；2006年开始，上汽集团更是承担了多项燃料电池汽车开发课题，与高校展开产学研的合作进行燃料电池整车集成技术的研发。并在2010年，上汽集团所研制的燃料电池汽车还成功承担了上海世博会接待任务。
8年后的2018年，上汽集团分拆出了一家名为“捷氢科技”的氢能车电池供应商，后者现今更是长成了氢能领域的一颗新星。早年在上汽集团从事燃料电池相关业务的研发人员中，除离职或经岗位调整后不再从事燃料电池相关业务的人员外，均已通过市场化、双向选择的方式加入了捷氢科技。
招股书显示，成立至今，重塑能源IPO前共进行了8轮融资，融资金额合计39.39亿元。且截至2022年最后一轮融资后，重塑能源的估值已高达108.6亿元。
在重塑能源身后，更是集结了一支庞大的投资阵营。具体来看，重塑能源与中国石化、一汽解放集团、正泰集团、杜邦、舍弗勒、丰田汽车等国内外知名企业建立了战略合作关系，并获得了中国石化资本、国家制造业转型升级基金、一汽解放集团、宇通集团、丰田通商、红杉资本、高瓴资本、春阳资本等产业资本和知名机构的投资。
值得一提的是，重塑能源此次IPO招股还引入1名基石投资者，九江市国资委旗下九江鼎创认购3亿元的发售股份，以招股价计算，约占发售股份约43.4%。
目前，该公司虽然主业为氢燃料电池电堆及系统的研发生产，但近几年已经延长至上游制氢设备如碱性电解槽等，其下游客户包括宇通客车、一汽解放、叉车制造公司杭叉集团、日本丰田汽车以及德国大陆集团和舍弗勒集团等。
此外，按2023年氢燃料电池系统的销售输出功率计算，重塑能源在中国氢燃料电池系统市场排名第一，市场份额为23.8%；若按重卡搭载氢燃料电池系统的总销售输出功率，重塑能源亦排名第一，市场份额达到42.4%。
不过，重塑能源一直未能实现盈利。
招股书显示，重塑能源2021年、2022年、2023年营收分别为5.24亿元、6.05亿元、8.95亿元；毛利分别为6179万元、4982万元、1.8亿元；毛利率分别为11.8%、8.2%、20.1%。
2024年前五个月，该公司实现营收1250万元，归母净亏损4亿元。2021年至2023年，公司营收分别为5.24亿元、6.05亿元、8.95亿元，同期净亏损6.54亿元、5.46亿元、5.78亿元。
对于净亏损的原因，重塑能源表示，主要是报告期内业务规模持续扩大，导致开支及原材料成本增加；确认贸易应收款项重大减值损失，以及燃料电池系统向高功率方向的快速迭代及市场价格下跌共同导致重大存货减值损失所致。
值得注意的是，近期氢能企业纷纷转战港股，以谋求尽快登陆资本市场。
此前的2021年3月，重塑能源曾向科创板提交上市申请，计划融资20.17亿元，但被问询后于当年8月主动撤回IPO。无独有偶，11月15日登陆港股的另一家氢能公司国富氢能，其也曾在2022年递表科创板，拟募资20亿元，但最终转战港股，其募资额也仅为最初的五分之一。
对于撤回科创板IPO，重塑能源的公开解释是，此举是出于未来业务战略定位及资金规划考虑。实际上，重塑能源撤回申请的原因之一是应收账款过大。公司随后转战港交所。
曾几何时，科创板是科技创新型企业的“金字招牌”。尤其对于氢能行业这些充满“未来感”的企业来说，科创板的高估值，意味着光明的前景。
然而，现实却狠狠给了他们一记耳光。
以重塑为例，虽然这家企业被认为是氢能领域的“明星”企业，但其申报科创板时财务数据就一度引发监管层的关注——不仅涉及大量关联交易，而且严重亏损，其他在科创板申报的氢企业情况多少类似。
对此，重塑能源在招股书中也称，中国的燃料电池汽车行业仍处于早期发展阶段，并且在很大程度上受政府奖励政策的影响，而财政补贴存在滞后，氢燃料电池商用车制造商通常在车辆完成销售后很长时间才能拿到补贴，这一时间差导致车企运营资金较为紧张。加之行业仍处于早期发展阶段，氢燃料商用车制造商拥有较强的议价能力，最终导致氢能设备企业的贸易应收款项结算时间较长。
固态电池在储能中的应用关注度居高不下，有观点认为，陷入同质化竞争的中国储能厂商，迫切需要寻找到差异化亮点。当大容量和长寿命成为标配方案时，固态电池成了部分企业为终端和资本市场讲述最新产品故事的窗口。
目前，已有对价格不敏感的企业尝试在这方面做出尝试。
独立固态电池储能电站并网运行在向新能源转型的浪潮中，华北油田紧跟时代步伐。
2024年12月4日，在采油三厂王三站成功并网投运了首座100千瓦/124千瓦时固态电池储能电站。
据了解，这座固态电池储能电站采用了聚合物电解质固态电池储能技术，具有显著的优势。首先，其能量密度高达280瓦时/千克，相较于传统电池技术，提供了更高的能量存储效率。其次，储能电芯经过严格的穿刺、枪击测试，展现出卓越的安全性能，不爆炸不燃烧，为电站的稳定运行提供了有力保障。此外，该电站在极端环境下也能保持正常运行，即便是在零下40摄氏度的严寒中，也能确保电力供应的连续性。
在电站的设计方面，华北油田充分考虑了实际运行需求和环境因素。电站采用预制舱户外布置形式，由1个电池舱和1个升压一体舱构成，既简化了安装过程，又提高了电站的灵活性和可扩展性。同时，电站设计循环使用次数超过6000次，使用寿命长达10年以上，确保了长期稳定的电力供应。
华北油田王三站各类用能设备共计11台套，年耗电量约96万千瓦时。在固态电池储能电站投运后，电站采用绿电充放和油田电网峰谷套利两种运行模式。这种模式不仅提高了电力系统的稳定性和效率，还有助于实现清洁能源的最大化利用。储能电池能量转化效率超过90%，单月预计可向站内油井供电6000余千瓦时，显著降低了能源成本，同时也减少了对传统化石能源的依赖。
华北油田首座独立固态电池储能电站的成功并网运行，不仅提升了油田的能源利用效率，还构建了新型电力系统和新型能源体系。通过集成风电、光伏、储能等多种清洁能源技术，华北油田正逐步打造集“源网荷储”于一体的新型电力系统。这种系统能够实现能源的高效转化和利用，提高电力系统的稳定性和可靠性，为油田的可持续发展提供有力支撑。
华北油田将继续加大在清洁能源领域的投入和研发力度。一方面，将进一步优化固态电池储能技术，提高其性能和安全性；另一方面，将探索更多清洁能源应用场景，推动新能源全业态专业技术系列的发展。
储能何时大规模用固态电池？
今年来，固态电池的进展加速。一方面，是得到相关部门的大力支持。此前有消息称，此项行业内史无前例的项目由政府相关部委牵头实施，鼓励有条件的企业对全固态电池相关技术开展研发。中国或将投入约60亿元用于全固态电池研发，包括宁德时代、比亚迪、一汽、上汽、卫蓝新能源和吉利共六家企业或获得政府基础研发支持。
另一方面，众多企业入局。宁德时代公开透露在今年增加了对全固态电池的研发投入，并将全固态电池研发团队扩充至超1000人。上游材料厂商道氏技术11月21日在互动平台表示，单壁碳纳米管已向下游固态电池厂商供货，正在布局新的产能计划。
在产线建设方面，11月19日，全球首条GWh级新型固态电池生产线正式落户安徽芜湖。生产线建设方为安徽安瓦新能源科技有限公司，首条生产线设计年产能达1.25GWh，标志着新型固态电池开始进入量产阶段。
尽管固态电池的商业化步伐在加速，但真正在储能上大规模应用，仍有不少难关要克服。首先要解决也是最关键的问题，成本。
固态电池产业链尚未成熟，目前固态电池仍处于初步应用阶段，面临着大规模量产及商业化的难题。业内人士指出，“固态电池当前面临的挑战有很多，其中一个就是成本比较高，而成本比较高的核心在于其供应链不（健）全。”
电池成本的降低需要靠终端旺盛需求推动技术不断迭代和规模化生产。但目前汽车和储能领域的价格战有目共睹，因此固态电池的规模化生产仍为时尚早。
不过，目前市场上出现了类似混动车的“折中方案”，与全固态电池不同，半固态电池部分添加了液态电解液的电池。半固态电池安全性、倍率性能介于液态和全固态之间，相比于全固态电池，半固态可以兼容现有液态电池工艺设备和材料，许多企业选择从液态到半固态再到全固态的渐进式发展路线。
今年以来，半固态电池在储能领域加速应用，全面覆盖发电侧、电网侧、用户侧三大场景。
6月30日，全球首套原位固态化固态电池电网侧大规模储能电站项目——浙江龙泉磷酸铁锂储能示范项目正式实现全容量并网，建设规模为100MW/200MWh。
8月，乔治费歇尔金属成型科技（昆山）有限公司4.5MW/8.94MWh用户侧储能项目正式开工建设，项目清陶能源280型半固态磷酸铁锂电池。
11月，全国首个采用半固态电池的储能台区——淄博石桥75号台区储能项目投入使用。该台区储能项目采用卫蓝海博半固态锂电池，可燃性大大降低，循环次数达到8000次。
随着国内半固态电池的储能项目落地开花，半固态电池短期内有望实现在储能领域的规模化应用，随着电池成本逐步下降，有望带动固态电池在未来几年放量。
作为下一代高性能电池，固态电池行业市场规模有望迎来快速增长。据方正证券测算，目前国产新能源车企已实现半固态电池装车，预计2026年至2030年为全固态电池放量窗口期。2027年和2030年，固态电池需求量或分别超100GWh、460GWh。
12月18日晚间，磷酸铁锂材料龙头湖南裕能（301358）发布了《向特定对象发行股票预案（修订稿）》公告，计划向特定对象发行股票，募集资金总额不超过48亿元，拟全部用于年产32万吨磷酸锰铁锂项目、年产8万吨超长循环磷酸铁锂项目、年产10万吨磷酸铁项目及补充流动资金。
其中，年产32万吨磷酸锰铁锂项目拟使用募集资金28亿元，占总募资总额比例近60%。
湖南裕能于2023年2月在创业板上市，目前上市不足两年的时间。截至12月20日收盘，湖南裕能报46.42元/股，总市值351.32亿元。
而上述募资，是湖南裕能上市之后的首次募资，始于2023年8月。当时湖南裕能的计划是募资65亿元，用于年产32万吨磷酸锰铁锂项目、年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目、年产10万吨磷酸铁项目、年产2万吨碳酸锂和8万吨磷酸铁的废旧磷酸铁锂电池回收利用项目，以及补充流动资金。
但是，在一年多后，湖南裕能将募资总额从65亿元下调至48亿元，减少了17亿元，并且拟投入7亿元募资额的年产2万吨碳酸锂和8万吨磷酸铁的废旧磷酸铁锂电池回收利用项目不再出现在募投项目中，补充流动资金也从19亿元降至9亿元。
对此，湖南裕能解释称：“为顺利推动公司向特定对象发行股票工作，根据当前市场环境及公司实际情况，并结合相关法律法规、规范性文件，（董事会）同意公司对本次向特定对象发行股票拟募集资金金额及募投项目作相应调整。”
不难看出，虽然募资总额“缩水”，但湖南裕能扩大产能的决心不减。今年以来，湖南裕能也已多次宣布将在海内外扩产。
4月，湖南裕能公告，计划在西班牙在西班牙设立项目公司，投资1.29亿欧元建设年产5万吨锂电池正极材料项目，冰表示正在筹备项目前期的相关审批工作。
6月28日，湖南裕能公告，公司拟在贵州省福泉市双龙园区投资建设50万吨/年铜冶炼项目及新增30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目。
本次项目滚动投资预计150亿元，总建设周期为六年。项目将分多期建设，其中一期投资35亿元，规划建设期预计24个月，建设20万吨/年铜冶炼联产80万吨/年硫酸、80万吨/年蒸汽项目（硫酸和蒸汽为副产品）；后期项目建设将视一期项目发展及市场需求等情况分期建设。
值得指出的是，上述项目中的铜冶炼项目，将发挥铜冶炼产业与磷酸盐正极材料产业之间的高度耦合性，形成产业优势互补，促进湖南裕能磷酸盐正极材料业务实现极致降本的目标。
此外，上述募资的大头用于磷酸锰铁锂项目，也可看出湖南裕能对于磷酸锰铁锂的看重。维科网锂电注意到，目前湖南裕能的磷酸锰铁锂技术和产能布局均具有一定的领先优势。
产能建设方面，据湖南裕能此前透露，云南裕能二期16万吨磷酸锰铁锂项目，预计在今年四季度将陆续投产。
下游认证方面，湖南裕能曾在10月17日表示，公司与头部电池厂保持了紧密的研发合作，目前是唯一一家能满足该头部电池厂即将量产的纯用项目要求的磷酸锰铁锂生产企业，技术壁垒高。
而从公司整体来看，据湖南裕能2023年年报，2023年其主要产品磷酸铁锂正极材料出货量为50.68万吨，出货量自2020年以来连续四年排名全国第一。
客户方面，湖南裕能的主要客户为宁德时代与比亚迪，而且还获得了两家公司的参股。截至2024年9月30日，宁德时代持有湖南裕能7.9%股权，并间接通过长江晨道持有部分股权；比亚迪持有湖南裕能3.95%股权，分别为湖南裕能的第三大、第七大股东。
业绩方面，2024年前三季度，湖南裕能营业收入为158.79亿元，同比下降53.74%；归母净利润为4.91亿元，同比下降68.18%；扣非归母净利润为4.76亿元，同比下降68.15%。
自2022年下半年起，碳纤维行业供需矛盾显现，价格大幅下行，业绩显著下降。不过，2024年三季度碳纤维主要上市公司业绩在行业需求回暖之下出现拐点。随着碳纤维价格逐步企稳，应用领域的拓展，行业有望出现长期景气。
（1）三季度业绩拐点明显
三季报显示，2024年前三季度，光威复材实现营业收入19.02亿元，同比增长8.9%，实现归母净利润6.15亿元，同比下降1%，实现扣非净利润5.55亿元，同比增长10.09%。中简科技业绩也出现显著的拐点，2024年前三季度实现营业收入5.33亿元，同比增长33.26%，实现归母净利润2.31亿元，同比下降5.59%，实现扣非净利润2.14亿元，同比增长1.89%。
碳纤维行业此前业绩下降是由于需求的显著下滑。2023年，全球碳纤维复材需求17.69万吨，较2022年20.77万吨下滑15%。需求量下滑主要由于风电叶片和体育休闲等领域需求减少：2023年，风电叶片领域碳纤维复材需求3.08万吨，同比下降42%；体育休闲领域碳纤维复材需求2.89万吨，同比下降22%。
三季报业绩表明，碳纤维行业需求正在回暖。财报显示光威复材三季度业绩恢复性增长主要系新型碳纤维牌号放量及包头项目一期投产所致，中简科技业绩回暖则是在行业需求承压后有所复苏所致。2023年，由于受到下游行业政策性调整等干扰，宇航级碳纤维需求受到较大影响，近期由于上游原材料交付数量增加，呈现出显著复苏的态势。
（2）碳纤维价格逐步筑底
2020-2021年上半年，碳纤维价格持续走高，2022年5月一度涨至186元/千克（大丝束145元/千克，小丝束225元/千克），较2020年年初价格上涨68.2%。2022下半年以来价格持续下降。2024年三季度，中国碳纤维市场均价87.11元/千克，同比下降21.30%，环比下降6.66%。
2024年10月以来，中国碳纤维市场均价维持在85元/千克。分区域来看，2024年11月21日，华东市场碳纤维（T300，24/25K）价格75元/千克，较月初持平，吉林市场碳纤维（T300/25K）价格82元/千克，较月初上涨2元/千克。当前价格下，碳纤维行业整体处于亏损状态。多家机构认为，目前行业处于盈亏平衡线附近，各企业有望保持目前状态，以维持价格稳定。
2024年11月15日，原料丙烯腈价格拉涨，企业生产成本进一步走高，碳纤维毛利降至-15元/千克，单吨毛利水平处于历史（自2019年1月以来）1.90%分位，碳纤维企业盈利收窄。
碳纤维产业发展形成了高性能和低成本两条路径。国产T800H级高强中模碳纤维增强高韧性双马树脂基复合材料已在多个航空型号中完成或正在进行飞行验证，并正向其他航空型号推广应用；国产T1100级碳纤维增强双马树脂基复合材料在满足力学性能要求的基础上，也开始在多个航空型号上进行应用验证。
在工业领域，碳纤维的成本降低促进了其大规模应用。在风电叶片等需求牵引下，大丝束碳纤维发展火热。并且，碳纤维行业产能的提升有望进一步加强规模效应，成本下降后行业可进一步拓展更多的应用领域。碳纤维行业具有明显规模效应，扩产降本效应比较显著。
整体来看，总需求下滑的情况下，国内碳纤维市场仍然保持增长。虽然短期行业总的需求下滑，但国产化率持续不断提升，表明随着成本、性能持续优化，国产碳纤维竞争力不断加强，有望不断取得更高的市场份额。国内碳纤维自主供应能力仍在不断加强，国产替代仍有一定空间。随着国内碳纤维供应能力不断提升，国产替代或将加速推进。
“吉林省碳纤维原丝产能达16万吨，碳纤维产能4.9万吨，位居全国第一。”吉林省工信厅表示，当地要推动由卖碳丝向卖制品转变，带动碳纤维复合材料及制品产业协同发展。吉林化纤集团目前是中国最大、规格牌号最全的碳纤维生产基地。
目前，吉林省已形成了“丙烯到碳纤维复合材料及下游制品”较为完整的产业链。原丝、碳丝产品规格涵盖1K到50K等大小丝束11种，其中12K、25K、35K碳纤维实现高端预浸料、预制体领域的全覆盖，吉林化纤碳纤维产品已在风电、体育休闲、建筑补强、压力容器、航空航天等领域得到广泛应用。其中，在国内风电领域市场占有率已近90%。
吉林省工信厅表示，未来将充分依托吉林化纤在碳纤维原丝、碳丝方面已形成良好的产业基础，加快建设交通运载轻量化、新能源、体育休闲、航空航天、其他大工业产品五大碳纤维下游制品产业园，持续壮大已有基础产业，培优优势产业，助力碳纤维产业延链、补链、强链。
同时，将联合国内相关高校院所及上下游企业成立产业技术创新联合体，加快高性能碳纤维制备技术攻关，推动T700级碳纤维提质升级，T800级干法碳纤维尽快形成产业规模；持续加快碳纤维低成本技术研发，不断降低生产成本。
此外，吉林工信厅还将以碳纤维终端应用为牵引，与省内汽车、轨道交通、冰雪和石油开采等优势产业深度结合，开发生产碳纤维多轴向织物、三维织物、预浸料、预制体等多种类高附加值碳纤维复材制品，不断拓宽应用场景。
11月26日，西子联合旗下企业西子航空成功中标C919大型客机中机身（含中央翼）装配和零件制造工作包，成为继中航西飞、上飞公司后第三家供应商，也是唯一的民企。
此次中标的中机身（含中央翼）是前机身、中后机身、机翼和主起落架的连接点，也是飞机结构中技术最复杂、制造和装配难度最大的部件之一，其重量约3吨，有8000多个零件和超12万个标准件。
C919大型客机是我国首款按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机。西子航空自2009年中标C919舱门工作包以来，已获得344项特种工艺资质认证，形成了完整的航空零部件制造体系和资质体系，并成为空客、波音等世界航空制造巨头的一级供应商。
根据C919的生产需求，西子航空计划投资超10亿元建设生产线，到2027年建成年产100架的制造能力，并形成关键核心零部件、大尺寸金属零件的全工序生产能力和机身大部件数字化智能化装配能力。
据媒体报道，长光卫星技术股份有限公司（下称“长光卫星”）及其保荐人海通证券近日撤回发行上市申请，上交所已终止其发行上市审核。
据长光卫星招股书显示，该公司成立于2014年12月1日，是集卫星研发制造、运营管理和遥感信息服务于一体的全产业链商业遥感卫星企业。长光卫星也是长春光机所孵化的第二家拟冲刺科创板IPO的企业。
其IPO申请于2022年12月23日获得受理，2023年5月17日公布首轮问询回复，并两次更新财务数据。此次IPO，长光卫星计划募资26.83亿元，其中10亿元拟用于偿还银行贷款。
从长光卫星各项申请文件披露的财务信息来看，报告期内，该公司一直处于未盈利状态，且累计未弥补的亏损额度较大。
2019年至2022年上半年各期期末，长光卫星分别实现营收8456万元、1.44亿元、3.12亿元、3552万元；扣非净利润分别为-4.01亿元、-4.19亿元、-2.51亿元、-2.16亿元。上述三年半时间内，长光卫星扣非净利润累计亏损12.08亿元，经营活动产生的现金流量净额累计为-2.99亿元。
其他财务指标方面，2019年至2022年上半年各期期末，长光卫星分别实现综合毛利率-83.85%、-69.68%、-9.75%、-278.32%，毛利率为负且波动较大。
有业内资深投行人士认为，“近期，科创板IPO申请审核节奏有所恢复，但对企业‘硬核科创属性’的把关仍然存在。这既需要企业自身拥有硬核实力，其所在的赛道，即市场空间和潜力也会被纳入考虑范围。”
近日，星河动力与北京天宜上佳高新材料股份有限公司（股票代码：688033）子公司——北京天仁道和新材料有限公司（以下简称“天仁道和”）在北京成功举行了战略合作签约仪式。双方决定在固体、液体运载火箭相关部段研发制造领域开展深度合作，结成深度战略合作伙伴关系。星河动力积极支持天仁道和在固体、液体火箭部件（整流罩、末级一体化结构组件等）的业务发展，并利用自身在商业航天产业链的资源优势为天仁道和提供支持。同时，天仁道和将全力配合星河动力商业航天运载火箭新型号的研制，并为其商业航天发射业务提供相应资源平台。星河动力和天仁道合的合作，反应出星河动力已经在着力完善自己的供应链，而供应链建设是商业火箭企业从level 1迈向level 2的重要关键。
（1）星河动力
星河动力是国内第一家实现连续、稳定发射成功的民营火箭公司。核心产品包括“智神星”系列中大型重复使用液体运载火箭、“谷神星”系列轻小型固体运载火箭等。公司创造了民营火箭首家进入500km太阳同步轨道、800km倾斜轨道和晨昏轨道，首家成功实施海上发射，首家实现火箭量产和高密度发射，首家实现基于火箭末子级的在轨服务等多个行业里程碑，是目前发射次数最多、成功率最佳的民营火箭公司。
（2）天仁道和
天仁道和主要从事树脂基碳纤维复合材料及碳基复合材料制品相关研发、生产和销售，公司建有千万级仿真平台，拥有热压罐、模压、缠绕、RTM 等多种成型设备及技术，具备结构强度、振动噪声、环境应力、工艺过程等有限元分析技术正向设计开发能力。在树脂基复合材料方面，已完成某商业航天火箭整流罩项目的材料开发验证，模具工装设计、制造，典型件试验验证；实现某型号火箭末级结构一体化支架产品批量交付及新型号末级结构一体化支架小批量交付。
目前，天仁道和与火箭企业关系比较密切的业务就是整流罩、末级一体化结构组件等。在此之前，星河动力合作比较密切的整流罩企业是天津爱思达。谷神星一号系列多款火箭，用的整流罩都是爱思达产的。本次签约后，星河动力和天仁道和的绑定将更加密切，以后星河动力整流罩的订单也会有所倾斜。
天仁道和作为国内该领域新进入的具有独立研发与设计能力的复合材料制品供应商，具备成熟的碳基复合材料研发和生产能力。树脂基复合材料制品应用需要完成原材料选择、设计、仿真分析、工艺开发、试制到量产的一系列过程，除结构力学性能的要求之外，还要进一步满足复材制品的耐高温、耐腐蚀等的结构功能一体化需求，这就要求公司具备丰富的原材料库、生产技术储备。虽然经过多年发展，我国已成为全球碳纤维最大产能国，2023 年国内碳纤维产能约为 13.59 万吨，占全球产能 23.76 万吨的 57.2%，但国内树脂基碳纤维复合材料行业产能分散，产品多集中于中低端领域，产品同质化现象严重。性能可靠性和工艺制造性是碳基复材制品的两大挑战，从性能可靠性角度来看，主要是指抗氧化、耐烧蚀和热防护能力。从工艺制造性角度看，C/C、C/SiC 和 SiC/SiC 材料都有几种不同的制造工艺，每种工艺均面临各自的挑战，特别在大尺寸构件的加工、材料的相容性及分层问题，以及制造工艺的经济性（成本和周期）等方面。
2024年12月16日，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。
这是中国星网“国网”星座首次批量组网发射，一箭十星，标志着中国星网正式迈入低轨互联网星座建设阶段，并朝着目标迈出坚定步伐：在未来5年内发射约10%的卫星，到2035年完成全部卫星的发射。
卫星互联网前景广阔，但要实现信号好、网速快，必须得成网，发射更多卫星，组建卫星星座。中国星网建设运营的“国网”（GW）星座，是我国第一个卫星互联网计划，也是我国首个空天一体6G互联网计划。
根据计划，“国网”星座将建设GW—A59和GW—A2的两个宽带星座，总共发射12992颗卫星，其中GW—A59星座6080颗，分布在500km以下的极低轨道；GW—A2星座6912颗，分布在1145km的近地轨道。
在应用上，“国网”星座可搭载宽带通信载荷、激光通信载荷、合成孔径雷达载荷、光学遥感载荷等多种载荷，在航海、航空、信息安全、导航定位、气象研究等诸多领域带来全方位的技术支持，满足不同用户的需求和场景。
中国星网负责统筹规划我国卫星互联网领域发展，其成立是中国卫星通信、卫星应用产业的一个里程碑。早期，航天科技、航天科工、中国电科、中国科学院分别提出了鸿雁、虹云、天地一体化、全球多媒体等系列星座计划；后来，国家决定将上述星座整体并入中国星网，希望以举国之力推动国家低轨互联网建设。
作为建设卫星互联网的“主力军”，中国星网自成立以来，积极推动卫星互联网产业发展。
一是带动产业集聚。作为首家落户雄安新区的央企，中国星网发挥“链主”作用，吸引了多家卫星互联网上下游企业落地雄安，助力雄安卫星互联网产业生态建设。同时，中国星网积极与上海、重庆等地合作推动产业集群建设，如其与上海市浦东新区签署合作协议，共同打造卫星互联网和北斗系统融合发展的创新高地、人才高地、产业集聚区、应用示范区和开放生态园区。
二是促进协同创新，中国星网与长安汽车、重庆联通签订战略合作协议，在车联网、自动驾驶、车辆感知等领域开展合作；携手中国兵器、中国移动联合成立中国时空信息集团，并成立中国空天信息和卫星互联网创新联盟，整合各方优势资源，推动时空信息产业发展。
三是推动应用拓展。中国星网与重庆联合发布创新推动北斗规模应用先行先试行动方案，计划在重庆建设国家时空大数据中心、部署北斗规模应用操作系统等，推动北斗系统在国计民生重点行业和大众消费领域的规模化应用。
（1）A股门槛大幅提升，IPO退出艰难
我国私募股权市场过往长期以A股IPO退出为主。2023年后，受到《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》（以下简称“827新规”）等政策影响，叠加2024年证监会与三大证券交易所陆续发布的系列规定，A股上市门槛大幅提高，上市数量下降。根据Wind数据，2024年前三季度合计仅有69家企业实现IPO，较2023年同期的同比下降73.86%。第三季度A股仅有25家企业实现IPO，较去年同期的91家同比下降72.53%。
图表1：2017年-2024年第三季度中国A股IPO数量情况（单位：家）
2024年A股IPO募集能力大幅下降趋势更加明显。2024年前三季度IPO首发募集金额合计为478.68亿元，同比下降85.21%。2024年第三季度IPO首发募集金额为153.75亿元，仅为去年同期（1,139.56亿元）的八分之一。
图表2：2017年-2024年第三季度中国A股IPO首发募集情况（单位：亿元）
在IPO企业所在板块方面，在上市数量方面，2024年第三季度的上市企业主要集中在创业板。创业板第三季度合计有11家企业上市，主板合计有7家企业上市，北交所有3家企业上市，科创板有3家企业上市。
图表3：2024年第三季度A股IPO板块分布（按数量）
在募资金额方面，2024年第三季度创业板募资能力最强，合计首发募集金额合计为64.60亿元。主板募资能力次之，金额合计为55.38亿元。科创板合计募集金额为26.69亿元，北交所合计募集金额为7.08亿元。
图表4：2024年第三季度A股IPO板块分布（按金额）
2024年第三季度A股首发募集金额前十大IPO的合计融资金额为92.56亿元，占本季度全部IPO企业首发募集金额的60.20%。融资金额前十家企业新材料领域项目较多。
图表5：2024年第三季度A股首发募集金额前十大IPO情况
（2）港股IPO募集复苏，成为境外上市首选
受到A股上市受阻的影响，越来越多的企业选择出海进行境外上市。2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出“拓展优化资本市场跨境互联互通机制。拓宽企业境外上市融资渠道，提升境外上市备案管理质效”。同月，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，提出“支持科技型企业依法依规境外上市，落实好境外上市备案管理制度，更好支持科技型企业境外上市融资发展”。在诸多支持境内企业赴境外上市的政策以及美联储降息的影响下，港股美股将陆续迎来更多中企IPO。
从2024年预计跨境上市的企业来看，港股已成为企业境外上市募资的首选。根据中国证券监督管理委员会《境内企业境外发行证券和上市备案情况》，截至2024年10月31日，合计有112家企业申报境外上市[1]。其中，赴香港联交所上市的（以下简称“港交所”）备案企业[2]为82家，占比73.21%，赴美国纳斯达克交易所上市的备案企业为25家，占比22.32%。另外，赴台湾证券交易所上市的备案企业为3家，赴阿斯塔纳国际交易所上市的备案企业为1家，赴纽约证券交易所上市的备案企业为1家。
另外，有14家已在港交所上市企业向中国证监会提交了有关实施港股全流通的备案申请。港股全流通是指在港交所上市的中国企业可以全面将其内资股转换为港股，从而在港股市场上进行流通。这一政策旨在进一步推动资本市场的改革，增加港股市场的流动性。
图表6：截至2024年第三季度中国跨境上市企业备案情况（按数量）
数据来源：中国证券监督管理委员会《境内企业境外发行证券和上市备案情况》
从预计跨境上市企业的行业来看，跨境上市企业所属行业包括新一代信息技术领域（IC设计、软件和信息技术服务等）、以及健康医疗（医疗服务、生物制药等）为主。其中不乏一些消费领域、文娱传播领域及教育领域的企业。在目前A股偏好硬科技领域企业的大背景下，毛戈平、蜜雪冰城等消费领域品牌纷纷转战港股。
图表7：截至2024年第三季度中国跨境上市企业备案行业情况（按数量）
从2024年已经上市的企业来看，前三季度跨境上市的热度集中汇集在港股市场。根据Wind数据，2024年前三季度，港股合计有45家企业上市，数量同比上升2.27%。
图表8：2017年-2024年第三季度港股IPO数量情况（单位：家）
2024年港股的募资水平则得到极大的复苏，2024年前三季度港股IPO首发募集金额合计达到557.54亿港币，首发募集金额同比增长了124.02%，已超过2023年港股全年募集情况。
图表9：2017年-2024年第三季度港股IPO首发募集金额情况（单位：亿港币）
2024年第三季度港股首发募集金额前十大IPO的合计融资金额为415.66亿港币，占本季度全部IPO企业首发募集金额的74.55%。融资金额前十家企业包括消费电子、消费、汽车交通、农林牧渔等领域。
图表10：2024年第三季度港股首发募集金额前十大IPO情况
12月25日上午，50亿元的“陕西战新产业发展并购基金”在陕西国资国企战新产业发展大会暨并购基金发布会上正式亮相，出资方分别是长安汇通、工银投资及开源证券。这是9月24日证监会发布“并购六条”之后，首批落地的省级并购基金。
（1）特殊时期：再议两大难题
新质生产力战略任务已在全国彻底铺开。相比此前的“科改”“双百”等举措，此次在中央号召下锚定新质生产力的时代坐标，是一个更具全局性和长期性的战略选择。例如近期国务院国资委党委署名文章中的一句话深刻点名要义：“把发展新质生产力作为一项重大政治任务和长期战略任务抓紧抓好”。
国资国企正面临着“育新难”。如果以陕西为例，省国资委监管的16家省属上市公司中，除金融行业的2家外，前5名几乎被能源类垄断性企业霸占。
或放眼整个北方，结果如出一辙。如上图所示（市值以12月25日收盘计，下同），北方各省国资委监管的市值排名靠前的省属上市公司中，均有能源类垄断性企业的身影，其中不乏“市值第一”或“数量唯一”，而战略性新兴产业的身影略显单薄。
分析指出，这种产业结构，是人才结构、研发投入及激励机制多重因素作用下的结果。作为这种反差的最佳例证是，陕西14家科创板公司中，民营企业8家，占比近6成。
与国资体系“育新难”不同，引导基金中的财政资金正面临着“退出难”的挑战。在新国九条收紧IPO节奏之后，创投行业大受冲击。处于排队状态的24家江苏企业中，14家间接拿到过政府引导基金的投资，浙江递交IPO申请的22家，其中12家间接拿到过政府引导基金的投资，占比均在50%左右。最新消息是，浙江已有11家拟上市公司已呈终止(撤回)状态，意味着短期内无缘资本市场，其中7家是专精特新小巨人。
两难之中，证监会“并购六条”成为关键举措。最新响应的地方政府是深圳，在“并购14条”中，显著的提出一系列指标：推动深圳境内外上市公司总市值突破15万亿元、完成并购重组项目突破100单、交易总价值突破300亿元。这在IPO上市之外，为创新资本的有序退出开辟了一条绿色通道。至此，可以看到“陕西版并购基金”的巨大意义。
（2）率先抢跑：AIC介入“并购”
工银投资此次现身，意味着其作为AIC在全国率先抢跑并购基金领域。工银投资党委副书记表示：此次三方合作的并购基金，一方面助力省属国企上市公司产业链，企业挖掘优质配送标的，另一方面可助力科创企业通过卡脖子实现高水平科技独立自主，助推区域经济实现高质量发展。
回到并购预期，为什么说陕西机会巨大呢？
依据海通策略所提“并购重组三大方向”可知，科技股、制造龙头、国有企业将是主战场，此一预期下，陕西都有充分优势。
1：科技股：
从存量上市公司看，陕西高新技术板块上市公司数量占比达43.5%，排在全国第2（界面智库，截至2024年1月31日），仅次于江苏。
从增量拟上市公司看，陕西最新披露的后备企业名单数量已增至500家，其中80%为民营科创型企业。
2：制造龙头：重型卡车、光伏制造、现代机床、航空航天作为陕西优势产业，都培育出了行业龙头。预期这一领域的并购将多呈现“大吃小”格局，最激动人心的看点是“借并购造集群”。
3：国有企业。陕西是国资大省。数据显示，2023年陕西省属企业营业收入排名全国第5位、利润总额排名第5位。截至2024年9月，省国资委监管的16家A股上市公司资产总额8353亿元，已经是稳增长的绝对主力。
因此，陕西版并购基金大概率将以国资优势领域为侧重，即在传统主营依然稳健的背景下，以参股、混改、委托等多种方式使“并入资产有更为上乘的表现”。
（3）工具上新：“补位”基金矩阵
“陕西版并购基金”将是长安汇通助力省属企业“调结构”的新利器。公司董事长陶峰在现场表示：并购基金将围绕“优化国资产业布局、助力国企转型升级、构筑协同创新生态”三大目标迅速推进，在具体策略上，将采取“直投”与“子基金”并行的市场化运作模式。同时，这一工具的“上新”，也意味着公司构筑起了成果转化、产业引导、改革助力、上市加速和并购重组五大功能的全周期基金矩阵。
据“瞭望”今年7月报道，长安汇通累计投资55个新兴产业项目,所投项目投后总估值1427亿元,较投前增长63%，正成为陕西现代化产业体系的一股“生力军”。
行至25日上午，长安汇通介入并购业务的友军显著扩容了。先是并购基金与延长石油、陕煤集团、陕有色、电子信息集团、法士特、中陕核共六省属上市公司“母公司”达成战略协议，意味着决策链条更为顺畅。同时北交所明星券商开源证券的加入，也成为重要援手。截至2023年底，开源证券累计保荐承销北交所上市企业14家，行业排名第3。
就在19日，80余家北交所上市公司齐聚开源证券交易，核心主题即是——并购。“陕西版并购基金”最大特点是“国民双进”，实现新质生产力在陕西的生根与升腾，尤其是主要交易都将在二级市场上发生，亦是陕西主动拥抱资本市场、构建高效优质创新生态的重要看点。
①并购基金通常运营4-5年，DPI可以达到1以上，但单笔投资的回报不会特别高，通常对消费、服务、医疗、先进制造等传统行业比较青睐。②未来，国资等战略性买家将在并购交易中扮演重要角色。③为解决流动性问题，促进区域性股权市场交易，上海股权托管交易中心闵行服务中心正式揭牌成立。
近日，“第三届中国私募股权基金流动性峰会”在上海举行。由于IPO的阶段性收缩，S基金和并购成为市场选择的退出渠道。在当前“并购热”持续的同时，S交易所也在扩容。此外，今年以来，包括湖南、上海、安徽、成都等在内的地区纷纷设立S基金，为GP们的退出提供了更多渠道。
关注四类资产，并购基金有望解决流动性困局在并购升温的当下，一直从事于并购交易和并购基金的信宸资本合伙人王冉旭，谈及了并购基金能否成为中国并购市场中一把“钥匙”的看法。王冉旭认为，市场上对于并购基金一直有很大的误解，即并购基金是资本运作，低买高卖。“实际上，并购基金收购企业以后，靠得是推动企业治理和决策能力提升，通过企业成长和效率提高获得回报和收益。本质上，是对被投企业的精耕细作，并非资本运作。”同时，市场对于并购基金也有“野蛮人”的说法，对此，王冉旭认为，并购基金的定位是管理层合伙人。如果一家企业没有好的管理层，没有凝聚力的文化，并购基金也是独木难支，甚至一开始就不会作出投资决策。王冉旭认为，当前市场聚焦并购交易，在退出难下，并购基金作为其中一环能够帮助行业解决一些流动性困局。“但并购基金也不是接盘侠，不是为了购买其他GP存量资产而存在。
一般而言，并购基金会关注有较强独特性的资产做交易。”那么，什么是有特殊性的交易资产呢？在王冉旭看来，一是，行业属性相对偏传统，例如消费、服务、医疗、先进制造；二是，有一定收入和体量、业务模式稳定，现金流好的公司；第三企业要有核心竞争力，不要求高速回报，但最好有潜力释放空间；第四，估值逻辑要清楚。并购基金通常以税息折旧及摊销前利润（EBITDA），或者PE进行估值。
王冉旭表示，基于并购基金对企业的关注类型，并购基金具有单笔投资规模大、回报稳定、损失率低、DPI高的特点。“通常运营4-5年，DPI可以达到1以上。但硬币的另一面是单笔投资的回报不会特别高，很少能赚到VC机构10倍以上的收益。”交易层面，在并购热的当下，王冉旭表示，并购基金的确会收购其他VC、PE的投资项目，但提前是底层资产满足上述要求。而在退出上，并购基金的收益一般来自于企业分红，和项目的整体退出。在退出上，王冉旭进一步表示，与VC/PE一样，并购基金的退出，是以控制权的转让而退出。“在中国，国际化的并购基金非常活跃，随着并购交易市场的扩大，包括国资在内的战略性买家将在未来扮演重要角色。”
辐射浦西大虹桥板块，上海股交中心闵行服务中心成立为解决流动性问题，促进区域性股权市场交易，上海股权托管交易中心闵行服务中心正式揭牌成立。上海股交中心总经理张隽表示，上海股权托管交易中心是上海国际金融中心以及科创中心建设的重要载体，主要服务科技企业和科创类投资机构。“近两年证监会赋予了上海股交中心三个创新工具，一是私募股权和创意投资份额转让的平台，二是认股权综合服务转让平台，三是上海专精特新专板。围绕这三个创新工具和产品，上海股交中心又做了私募基金投融资平台、中小微企业综合金融服务平台、已上市企业规范培育的平台来提升服务能级。
行业人士表示，S交易策略作为退出的一种补充，趋势也在朝着多元化变化。“过去一年尽管S交易整体规模不大，也非常分散，但有各种新的交易类型出现。以前市场主要聚焦简单的份额转让，但这种交易机会越来越少。从GP角度看，接续性基金交易的复杂性越来越多。今年，大的机构更加喜欢直接进入到GP的资产转让中，而不是简单去接一个份额。因此，GP手上的好项目成为单个项目退出的关键。
随着上海股交中心闵行服务中心的成立，该服务中心将聚焦、辐射上海浦西尤其大虹桥板块的私募股权基金业务，为国资私募股权基金份额的转让提供合规、安全且便利的通道。作为中国第二家“S基金的交易平台”，上海股权托管交易中心（简称，上海股交中心）自2021年12月获批私募股权份额转让试点以来，在服务私募股权退出方面也表现突出。截至今年12月9日，上海股交中心下属的上海私募股权和创业投资份额转让平台共计上线116单基金份额，含份额组合、基金底层股权；已成交103笔，成交总份（股）数约为205.31亿份（股），成交总金额约为221.03亿元；完成39单份额质押登记业务，质押份数为63.37亿份，融资金额约72.76亿元，其中9单为基金份额质押登记，质押份数为13.18亿份，融资金额约19.05亿元。
编辑：冯征昊（半导体芯片、激光器、新能源） 校对：王延韬 审核：侯晓鹏
闫晨曦（复合材料、卫星通信、金融资本）
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