一、半导体芯片行业
3月4日，国内半导体封测大厂长电科技发布公告称，其全资子公司长电科技管理有限公司（以下简称“长电管理公司”）拟以6.24亿美元（约合人民币45亿元）现金收购收购Western Digital Corporation（“西部数据”）旗下晟碟半导体（上海）有限公司（以下简称“晟碟半导体”）80%的股权。长电科技表示，这将扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额。
封测市场竞争日益激烈，尤其是近两年摩尔定律减速，先进制程技术仍需时日，计算需求却在不断暴涨，由此先进封装被寄予厚望。近两年，已有多家封测大厂不断通过兼并、扩产、创新技术等方式提高市场竞争力。
45亿元，长电科技入局存储
根据公告显示，长电管理公司已与西部数据旗下的SANDISK CHINA LIMITED——晟碟半导体母公司签署了《股权收购协议》。
协议约定，长电管理公司拟以现金方式收购出售方持有的晟碟半导体80%股权，经交易双方充分沟通协商交易对价约为6.24亿美元。本次交易完成后，长电管理公司将持有晟碟半导体80%股权，SANDISK CHINA LIMITED仍将持有晟碟半导体20%股权。
公告显示，交易对价将分期付款。其中，约2.184亿美元（受限于交易文件约定的调整）在交割时支付，约2.184亿美元（受限于交易文件约定的调整）在交割后6个月内或2025年1月1日（以较早发生者为准）支付，剩余1.872亿美元将在交割后5年内分五期支付。
若截止2024年12月31日尚未完成交割，则任何一方可以终止本协议。因一方违约导致《股权收购协议》约定的先决条件无法达成，从而本次交易终止的，违约一方应向对方支付分手费1000万美元。
资料显示，晟碟半导体成立于2006年8月，主要从事先进NAND Flash闪存存储产品的研发、封装和测试，产品类型包括iNAND闪存模块、SD、MicroSD存储器等，广泛应用于移动通信、工业与物联网、汽车、智能家居及消费终端等领域。据上海市政府官网的信息显示，晟碟半导体是2022年度上海市外商投资企业营业收入百强。据长电科技公布的晟碟半导体财务数据显示，2022年度和2023年上半年，晟碟半导体营收约为35亿元、16亿元；净利润约为3.6亿元、2.2亿元。
出售方母公司Western Digital Corporation（WDC，西部数据）则是全球领先的存储器厂商。据TrendForce集邦咨询数据显示，在2023年第三季全球NAND Flash品牌厂商营收排名中，西部数据市占率达16.9%，占据全球第三的位置。西部数据表示，第三季PC需求超乎预期，且移动装置应用（Mobile）和游戏（Gaming）类别需求具韧性，显示降价仍有效带动出货位元，进而推升NAND Flash部门营收达15.56亿美元，环比增长13.0%。
西部数据2023年的财报数据并不乐观。据悉，2023财年西部数据营收约为123亿美元，同比下降了65亿美元。其中，在中国市场的营业收入约为28亿美元，同比下降了17亿美元。
其最新的2024第二财季（截至2023年12月29日）业绩显示，该季营收30.32亿美元，环比增长10%，同比下降2%；净亏损2.10亿美元，净利润率-6.9%。主要原因是受到闪存和HDD业务结构性调整的影响。值得注意的是，该季西部数据NAND毛利率转正至7.9%。
公告显示，西部数据自2003年起便与长电科技建立起了长期合作关系，是长电科技的重要客户之一。长电科技表示，本次交易完成后，出售方（SANDISK CHINA LIMITED）及其母公司（西部数据）在一段时间内将持续作为晟碟半导体的主要或者唯一的客户，其经营业绩将获得一定的保证。
长电科技在宣布收购晟碟半导体的公告中明确指出，此举是基于对全球存储市场深入分析和前瞻性判断的结果。根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）的数据，存储芯片已成为仅次于逻辑芯片的半导体第二大细分市场，占据约28%的市场份额。展望未来，预计到2024年，存储芯片市场规模将达到惊人的1300亿美元。
在这一广阔市场中，NAND闪存芯片尤为引人注目，其规模在全球存储市场中约占40%，且预计在2021年至2027年期间将保持8%的复合增长率。这表明NAND闪存芯片市场不仅庞大，而且具有稳定的增长潜力。
3月1日，英特尔宣布，成立全新的FPGA（现场可编程门阵列）半导体公司Altera，并计划在未来两到三年内为Altera进行股票发行。
据了解，2015年，英特尔斥资167亿美元收购Altera，也是迄今为止该公司最大额的并购交易。
Altera将致力于提供端到端的FPGA解决方案、易于使用的AI以及软件工具，同时也加强了供应链的韧性，以在FPGA市场继续保持领先地位。
英特尔表示，Altera的产品组合将更加多元化，包含业界唯一内置AI能力的FPGA。Altera FPGA在云端运算、数据中心、工业自动化、通信基础建设、车载系统等领域均有广泛应用。
在新产品上，Altera宣布推出Agilex 9 FPGA，这款产品拥有业界最快的数据转换性能，专门针对需要高带宽混合信号处理的雷达与军用航天系统设计；Agilex 7系列则专为数据中心和网络应用所打造，其每瓦性能较竞品提升一倍；Agilex 5是业界首款内置AI计算的FPGA，非常适用于智能边缘设备。
此外，据悉，目前Agilex系列可编程芯片是由英特尔的合同制造部门英特尔代工（Intel Foundry）生产。
3月7日，格力电器的董事长兼CEO董明珠在羊城晚报的两会直播间中透露，格力电器正致力于建设一座价值近百亿元的SiC芯片工厂，并预计将于今年6月启动生产。这座工厂将成为全球第二个、亚洲首个全自动化的化合物芯片制造设施。
珠海市生态环境局近期在其官网公布的信息显示，格力电子元器件扩产项目已顺利通过环境影响评估。该项目，位于珠海高新区，总投资达55亿元人民币，占地面积约20万平方米。工程计划包括三座工厂及其配套设施的建设，其中一座将安装6英寸SiC芯片生产线，另一座将安装6英寸晶圆封装测试生产线。
此外，格力的SiC发展战略也得到了揭示。一方面，格力每年在硅基功率芯片上的采购费用高达30到50亿元人民币，尽管格力自主设计的芯片正在逐渐增加，但目前仍主要依赖进口产品。因此，从长远来看，国产替代和硅基芯片向SiC的转换将成为大势所趋。另一方面，格力选择第三代半导体作为其发展高端芯片行业的突破口，并以格力电子为平台，结合多年来在半导体设计、研发、模块封装测试等方面的布局，补全晶圆制造环节。未来，格力电子有望成为SiC全产业链发展的标杆IDM企业。
据企查查数据，珠海格力电子元器件有限公司成立于2022年7月，注册资本为1亿元人民币，由珠海格力电器股份有限公司全资控股，董明珠担任法定代表人，主要经营范围包括电子元器件和电力电子元器件的制造。
近日，陕西源杰半导体科技股份有限公司发布了2023年度业绩快报。根据快报内容，源杰科技在2023年营业收入共计约1.44亿元，与去年同期相比下降48.96％；实现营业利润约1815万元，同比下降83.51％；实现归母净利润约1948万元，同比下降8.58％；实现扣非净利润约－24万元，同比下降100.26％。
陕西源杰半导体科技股份有限公司成立于2013年1月28日，专注于进行高速半导体芯片的研发、设计和生产，是一家从半导体晶体生长，晶圆工艺，芯片测试与封装全部开发完毕，并形成工业化规模生产的高科技企业。
源杰科技是国内领先的光芯片IDM厂商，产品涵盖从2.5G到50G磷化铟激光器芯片，广泛应用于光纤到户、数据中心与云计算、5G移动通信网络、通信骨干网络和工业物联网等。其中，2021年全球10GDFB激光器芯片源杰科技市占率达20％，已超过住友电工等海外厂商，位居全球首位。
从下游企业而言，中际旭创、海信宽带、铭普光磁、博创科技等国际前十大以及国内主流光模块厂商均与源杰科技有密切合作，而源杰科技产品最终应用于中国移动、中国电信、中国联通、AT＆T等国内外知名运营商网络。
此前，根据市场对源杰科技业绩的一致预期，其营业总收入预测普遍为8500万元至2.01亿元的区间，而归属于上市公司股东的净利润预测为2200万元至2600万元。
事实上，就源杰科技2023年营收、利润而言，不仅较往年有较大下滑，也低于各家机构对其的业绩预期。
企业给出的业绩变动原因主要包括：
1．报告期内电信市场及数据中心销售不及预期，电信市场受到下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓的影响，销售额大幅下滑；数据中心方面，传统的云数据中心在经过几年较大规模的投资后，2023年出现较为明显的放缓和下滑；
2．根据企业会计准则及相关会计政策，基于谨慎性原则，公司对可能发生减值的资产计提了相应的减值准备；
3．报告期公司收到的政府补助及理财收益等非经常性损益同比增加。
事实上，从产业链结构而言，所谓电信市场的影响，直接作用于光模块产业中，而光模块产业才会对源杰科技这样的光芯片企业产生影响。换言之，想要了解电信市场对源杰科技作用几何，从光模块企业的表现来分析更为直接。
我们以源杰科技的三家客户：博创科技、铭普光磁、中际旭创为例加以观察。
博创科技在三季度表现不及预期的原因中，提到了“主要受电信市场需求放缓影响”。
铭普光磁虽然业绩亏损至2.2至2.9亿元，但亏损原因却并未重点归结至电信市场放缓，而主要强调了“公司对各类资产进行了全面检查和减值测试”“品牌形象升级，加大新业务推广导致费用增加”“市场环境变化影响”。
而中际旭创则交出了21.81亿元的净利润成绩单，原因主要为“AI算力需求和相关资本开支的激增带动了800G等高速光模块需求的显著增长”。
从三家企业的表现可以看出，所谓“电信市场放缓”与“源杰科技业务下滑”之间，终究是欠缺一定的关联性。同时，电信市场5G建设虽然存在放缓现象，但其自带的公益属性决定了市场放缓带来的承压是有一定限度的。总之，源杰科技将业绩下滑原因归结为“电信市场放缓”，是不足以令人信服的。
过去五年来，源杰科技顺应市场需求，走上了快速增长的车道，分别实现营业收入0.70、0.81、2.33、2.32、2.83亿元。对企业而言，经过长期迅猛增长之后，深刻的技术沉淀也是不可或缺的。光芯片市场虽然陷入一定程度上的内卷，但在AI算力需求膨胀和5G商用化、规模化建设推进下，相信源杰科技仍将凭借其技术积累扭转颓势。
激光医疗领域新产品的持续开发、临床注册及海外市场的进一步拓展。
微光医疗致力于打造领先的激光医疗创新平台。公司成立于2012年，是国内激光医学领域的开拓者和创新领军企业。核心团队来自于清华大学、中国科学院、华西医学等著名院校，专注于激光医疗领域的领先技术创新、产品自主研发及自主生产。微光医疗是业内为数不多同时掌握软件、硬件及耗材研发能力的企业，也是业内稀缺的自主研发核心部件国产厂商。产品效果突出，获得临床专家高度认可。产品销售额年复合增长率超过80％，其核心产品冠脉OCT实现了国产厂商市场占有率第一。公司注重诊断与治疗的双重发展，运用领先的光电技术，秉承医工结合理念，已围绕冠脉、外周、神经三大核心医疗领域，布局了数个激光医疗创新产品。未来将持续全力构建覆盖多病种的“诊疗一体化”创新硬科技平台。
近日，深圳市联明电源股份有限公司（以下简称：联明电源）办理了辅导备案登记，辅导机构为国泰君安证券。
联明电源成立于2007年，公司以电力电子及工业控制为核心技术，从事电气自动化领域软硬件和系统解决方案的研发、生产、销售与服务。公司总部位于深圳，拥有800多名员工，业务面向全球20多个国家和地区，已通过ISO9001国际质量体系认证等多项资格认证。
团队方面，公司拥有上百人的专业的电力电子研发团队，以近二十年的高端开关电源技术积累，打造了从1kW到30kW的80多个门类，几千款电源产品，业务领域涵盖工控、新能源、轨道交通、医疗、通讯、半导体等行业。
据悉，在光纤激光器应用市场领域，公司市占率达100％，是全球工业激光设备巨头TRUMPF、大族激光、SPI、创鑫激光、nLIGHT等企业的主力电源供应商。光纤激光器电源产品从单相输入1500W到6000W水冷电源；从三相输入4000W到20kW水冷电源；恒流驱动从20A恒流模块到40A恒流模块；以及1600W激光芯片老化单元、3500W激光泵浦源老化单元，产品覆盖光纤激光器行业的几乎所有应用，为客户提供全系列的电源解决方案。
2月25日，亿华通发布2023年度业绩快报。全年实现营收约8.01亿元，同比增加8.48%；归母净利润亏损2.26亿元，同比增加35.58%。
对于主要财务数据和指标变动的主要原因，亿华通在公告中表示：
2023年度公司营业利润同比减少31.90%，利润总额同比减少35.36%，归属于母公司所有者的净利润同比减少35.58%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比减少48.16%，以上指标变动主要系：
（1）公司持续加大研发投入进行产品技术升级迭代及应用场景的拓展；
（2）随着公司经营规模扩大以及为把握住燃料电池市场规模化发展机遇，公司在人才储备及队伍搭建等方面的投入增加；
（3）2023年公司销售回款同比减少，报告期末公司基于谨慎性考虑加大计提了应收款项的预期信用风险损失。2023年末公司总资产同比增加30.56%，股本同比增加65.65%，以上指标变动主要系2023年1月公司在香港联交所主板完成挂牌上市获得股权募集资金10.22亿港元。
资料显示，亿华通成立于2012年，是一家集氢能与氢燃料电池研发与产业化的国家级高新技术企业，是中国燃料电池系统研发与产业化的先行者，是我国氢燃料电池领域极少数具有自主核心知识产权并实现氢燃料电池发动机及电堆批量化生产的企业之一。
今年1月，全球动力电池装机量为51.5GWh。其中，蜂巢能源以1.1GWh装机量，排名全球第9位。值得一提的是，1月份蜂巢能源装机同比增长381%，增速在全球TOP10电池企业中位列第一。
自2023年以来，蜂巢能源动力电池装机量增速持续高于行业增速，重要原因之一于企业敏锐地抓住了PHEV市场爆发的风口，针对PHEV车型设计的PHEV专用电池大规模装车。
目前，蜂巢能源已拿下了吉利、长城、理想、岚图等多家车企的热销PHEV（含增程式）车型电池订单，全年在PHEV市场动力电池装机量高达5.6GWh，暴增409.1%，PHEV电池装机量进入国内前三。
开年来，蜂巢能源势头强劲，陆续配套多款热门高端车型。2月26日，长城汽车旗下的坦克700 Hi4-T正式上市。官方数据显示，坦克700 Hi4-T上市仅仅24个小时，凭借42.8万元的起售价，迅速斩获超6000份订单，成为国内豪华越野的新明星。
3月1日，理想汽车2024年春季发布会上推出了全新的理想L系列和新车型。据理想官方数据统计，理想L7已经成为销量担当，2023款理想L7 Air与24款理想L7 Air版均搭载了蜂巢能源电池，订单持续火爆。
此外，在BEV进展同样迅速。3月2日，零跑首款“四叶草”电气架构车型上市即爆款，收获大量订单，其中530KM续航版本车型搭载了蜂巢能源L300磷酸铁锂电芯。从二季度开始，两大欧洲OEM的BEV车型也将搭载蜂巢能源动力电池陆续上市。
为巩固企业在PHEV和BEV电池领域的技术和产品领先优势，蜂巢能源在第四届电池日宣布将热销的62Ah、90Ah、117Ah三款PHEV和增程产品于今年Q2全系升级成2.2C快充，在实现快充升级的同时“加速不加价”。
同时，蜂巢能源还进一步推出了面向PHEV和增程市场的三款首发新品，分别为：全球首款超300KM续航混动铁锂短刀快充电芯、全球首款超350KM续航混动三元短刀快充电芯和全球首款800V-3C混动快充电芯。随着新产品的陆续量产，蜂巢能源将巩固在PHEV市场的领导地位，市占率进一步提升。
在BEV领域，蜂巢能源今明年将落地L400和L600两种规格的LFP短刀快充电芯，容量分别为105Ah、130Ah和133Ah，可以实现最高4C的充电倍率。
在全球交付方面，为了进一步提升交付能力，满足中国车企出海和海外主流车企电池订单，蜂巢能源正加速全球化产能布局。
2月28日，蜂巢能源泰国工厂正式投产，已开始实现电池产品本地化批量交付。该项目仅用了5个月就实现了在泰国本地化供应配套，进一步完善了蜂巢能源在亚太区的新能源产业布局；同时，蜂巢能源也正加紧欧洲工厂落地。
近日，孚能科技与一汽解放签署意向合作，双方将致力于共同推广半固态、固态电池商用车市场及产业链发展，产生规模效应，推进电池技术创新，共建战略联盟。
根据规划，双方将围绕轻、中、重整车平台及干线运输、城市物流、市政工程等具体场景，开展商用车半固态及固态电池项目深度合作，打造市场更具竞争力、行业技术领先的新能源整车产品。
目前，国内部分乘用车企业已经初步应用半固态电池，商用车的半固态电池装车也在加速。
消息面上，今年1月，福田汽车表示，国内首款半固态电池轻卡已完成高温、充放电的台架、充电时长、电池寿命、整车高寒等的验证，各项指标均达到或超过预期目标，即将推向市场。
半固态电池在商用车领域的产业化起航，也将进一步推进半固态电池的规模化装车。
高工产业研究院（GGII）数据显示，2023年全年，国内半固态电池的出货量已达到GWh级别。其中，以初创电池企业卫蓝新能源为代表，其在2023年的固态电池装车量达0.8GWh。
与此同时，包括赣锋锂电、清陶能源、卫蓝新能源、太蓝新能源、富鑫科技、恩力动力等在内的固态电池企业均在部署半固态电池产能。
GGII预计，2024年固态电池（半）有望实现大规模装车，全年装机量有望超过5GWh。
随着半固态电池装车车型增多，应用场景增多，市场规模扩大，有望带动产业链同步发展，也或加速向全固态电池最终形态的进化过程。
掌握先进电池技术的电池企业，也有望在产业化进程中获取更大的市场蛋糕。
需要指出的是，中国的固态电池技术路线相对多元化，以固液混合为主，即半固态电池，且以氧化物路线为主导。在产业化进程上，仍需要解决良品率、电池成本、充电倍率、循环寿命等问题瓶颈。
行业主流观点认为，全固态电池产业化仍面临巨大挑战，具有跨学科的特性、技术门槛极高，包括材料界面、工艺、产业链、设备等，需要业界进行协同创新。全固态电池产业化较可能在2030年取得突破。
回顾整个2月，锂电产业链在需求端的消费表现平淡，而春节假期后，碳酸锂期货价格波动加大，主要是由于海内外减停产信息集中释放、扰动市场交易情绪。
碳酸锂期货连续8个交易日上涨，主力合约2407（基于持仓量判定）一度冲高至11.98万元，逼近12万元。近月合约2403则在3月1日收于11.57万元，然而，现货（电池级）均价报价还在10万元左右徘徊，仅出现小幅回升。
有锂业人士向高工锂电指出，现货价格相对稳定，实际上是由于近两周冶炼厂暂缓对外提供市场报价、挺价情绪明显，现货价格对市场波动的反映有一定迟缓。
而期货价格作为市场对于未来时间锂价预期的反映，是市场波动和参与者情绪的更直接反映。
目前，广期所碳酸锂仓库有1.5万仓单待注销，即1.5万吨碳酸锂待出库，是碳酸锂行业总库存的重要构成。
同时，据高工锂电观察，相较于此前的长协签订，业内越来越多采用期货价格升/贴水的定价模式进行散单交易。这也就意味着，无论是在价格指导，还是作为库存调节“蓄水池”，碳酸锂在期货市场上的价格异动愈发值得关注。
锂价回升背后，减产事件扰动市场情绪
碳酸锂期货此轮上涨行情，主要是受到海内外扰动供给事件频发的影响。海外端2月以来多家海外锂企发布公告称削减资本开支；另在澳洲八大矿山项目中，已有Mt Cattlin、Finniss和Greenbushes共三家宣布于2024财年减产以应对锂价下跌。
国内供应端的收紧信号，则主要来自于头部冶炼厂大修和江西冶炼厂接受环保督察。近日市场消息流出，天齐锂业张家港项目将于3、4月连续两月进行大修，不同于往年选择在淡季小修1个月的习惯。
同一时间段，江西环保督察事件不断发酵，4月中央环境督查组或进驻江西，对冶炼企业进行环境整治全面排查；消息称提锂尾渣消纳要求或收严，将引向企业停产整顿。
以上消息在短期内提振了碳酸锂期货价格，但后续影响还需要从多个维度来解析。
一是碳酸锂实际减产幅度有限，供应依旧趋于过剩。
从公告来看，削减开支主要影响2026年以后的建设项目，对2025年以前的在建项目影响甚微。另据统计，三家下调年度产量指引的澳洲锂矿商，总共影响不足3万吨LCE产量，在业内看来并不难被其他矿山增产所填补。此外，澳洲在建矿山项目也尚未有宣布暂缓或中止的，均按计划进行中。
国内，天齐锂业张家港项目按照2万吨的年产能推算，对国内锂盐产量的影响或不到4000吨；另据相关人士透露，对于出货量的影响是暂时没有。江西环保检查导致锂矿全部或彻底关停的可能性则愈发微小。经测算，今年全球锂供给仍将有10%左右的过剩。
二是供应端碳酸锂产能出清进度不如预期，锂库存高居不下。
有锂业人士指出，对于大型锂企来说，减停产就算发生，规模也是有限的，一方面是受到长协制约，另一方面也有守住现金成本的考虑，停产再复工将带来额外成本。基于此，高成本小型矿山会先被出清，但对整体锂供应影响有限。
具体到国内锂企来看，当前海外锂矿让利，引领矿石价格下跌，同时定价模式调整为M-1，以进口锂辉石为原料的冶炼厂利润得以持续修复；同时，碳酸锂新增产中自有矿比例提高，为后续降低生产成本打开通道。
以2月为例，国内碳酸锂减量冶炼厂包括以锂辉石、外购锂云母为原料的中小型企业，前者考虑到行情低迷且冬季采矿、运输效率低而进行减停产，后者则由于持续亏损而减量。
不过，部分冶炼厂代工订单增加、新投产企业加速爬产抵消了整体减量。因此2月碳酸锂产量环比下降，但同比去年仍实现小幅增长。
结合市场反馈来看，春节期间国内多数冶炼厂保持开工，目前行业碳酸锂库存处于7-8万吨的高位区间。且集中于冶炼厂端。库存格局将导向冶炼厂选择惜售挺价。
三是需求出现旺季特征，但传导程度待定。
1月新能源汽车市场表现好于预期，批发量低于零售量，意味着渠道库存去化，终端巨幅累库压力缓解。2月主机厂接连降价促销，有刺激销量提高的可能。
但往上追溯至动力电池与材料环节，双方仍有接近2个月的产成品库存。以此为缓冲，产量回升快但绝对规模或是有限的。
综合来看，碳酸锂价格在2月末出现阶段性反弹，主要是供应端扰动支撑盘面情绪，实际供需格局改善幅度有限。后续盘面锂价继续上涨，将取决于冶炼厂挺价控货、宜春环保检查实际影响几何；锂价跌落则是因为中下游需求未能如期改善。
近日，中国巨石、山东玻纤、长海股份等玻纤头部上市公司先后发布产品涨价函。
具体来看，中国巨石发布，对产品价格进行恢复性调整，直接纱复价200元/吨－400元/吨，丝饼纱复价300元/吨－600元/吨；山东玻纤直接纱上调300元/吨－400元/吨，合股纱上调300元/吨－500元/吨；长海股份旗下不同品种的玻纤产品价格则上调300元/吨－500元/吨。
各厂家涨价函
中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，自2022年下半年开始，受行业新增产能释放影响，玻璃纤维产品价格开始下滑，产业链公司库存压力增大，需要通过涨价来缓解压力。此外，随着我国经济复苏和下游市场需求的恢复，玻璃纤维产品的供需关系逐渐改善，为产品涨价提供了市场基础。
玻纤产品价格承压，拖累产业链公司业绩。据中国玻璃纤维工业协会数据显示，2023年规模以上玻璃纤维及制品制造企业主营业务收入同比降低9.6%，利润总额同比下降51.4%。据《证券日报》梳理，截至3月29日收盘，玻纤产业链已有两家A股上市公司披露2023年年报。报告期内，中国巨石、中材科技净利润同比下降均超30%。
“2023年，公司玻纤纱及制品实现营业收入为144.26亿元，占主营业务收入的比例为99.06%。与上年相比，玻纤纱及制品营业收入下降14.49%，营业成本上升5.94%，毛利率下降13.97个百分点。”中国巨石表示，主要原因是供需失衡问题持续影响行业发展，玻纤产品销售价格大幅下降，导致公司营业收入和毛利率下降。
中材科技表示，2023年，玻璃纤维产品下游市场需求恢复以及下游开工率明显不及预期。同时，行业产能增加、供需失衡、价格下滑，行情跌入历史低谷。
“公司是业内调整价格第一家，想先试探性提价，看市场的反应，目前行业内大部分公司的产品都处在亏损状态，我们觉得跟着提价的几率比较大。”中国巨石相关负责人此前表示。
3月28日，中复神鹰碳纤维股份有限公司（以下简称“中复神鹰”）发布了2023年年度报告，根据报告显示：2023年全球经济下行压力不减，宏观经济复苏乏力，碳纤维行业受产能叠加，需求不及预期等影响，行业竞争开始加剧。2023年公司实现营业收入22.59亿元，同比增长13.25%，归属于上市公司股东的净利润3.18亿元，同比下降47.45%。报告期末，公司总资产为95.36亿元，较年初增长31.58%，归属于上市公司股东的净资产48.45亿元，较年初增长4.94%。
报告指出：碳纤维行业属于国家战略性新兴产业，在轻量化市场具有广阔的发展前景，在国防安全、航空航天等板块具有不可替代的优势。根据广州赛奥《2023全球碳纤维复合材料市场报告》，2023年全球碳纤维需求量为11.5万吨，同比下降14.8%；中国碳纤维总需求量为6.9万吨，同比降低7.2%。2023年中国运行产能在全球的占比为47.7%，位列全球第一。同时，2023年国产碳纤维供应量持续增加，同比增长达17.8%，进口碳纤维比例大幅下降。2023年进口碳纤维呈现断崖式下降，主要原因是国产碳纤维的进口替代的增强，次要原因是中国市场的发展不及预期。
2023年全球碳纤维行业竞争格局因内外部环境影响发生变化,行业内新增产能的消化过程虽然带动了碳纤维行业的产品阶段性价格回落，而碳纤维作为众多领域的重要原材料，成本的下降进一步推动了碳纤维下游应用技术的进步,也促进了碳纤维产品应用到更多的下游领域中，整体的市场需求依然在稳步增长。
从国内市场来看，国产碳纤维产能大幅扩张，行业利用率快速提升，企业加快供给，增速大幅提升，国内中低端碳纤维供应由紧缺到逐步满足需求，未来降本增效将是企业发展主旋律。从行业技术来看，国内碳纤维产品强度、模量等性能逐渐向日本东丽等国际巨头靠拢，已初步实现对领先企业的追赶和对标。但国内小丝束碳纤维仍有较大发展空间，比如在高端产品方面，技术突破仍是关键。
2023年，神鹰西宁全面投产为碳纤维行业万吨规模建设树立了新标杆。全年产量超16,000吨,通过系列降耗增效措施，单位碳纤维成本下降达20%。神鹰连云港“三万吨高性能碳纤维建设项目”首次采用4.0版本碳纤维产业化技术进行设计，2023年4月正式开工建设，目前聚合车间均已封顶，关键设备进入采购招投标阶段。
截至2023年末，公司总产能已达到2.85万吨，产能规模跃居世界前三。为满足下游应用需求，在压力容器、光伏热场、风电叶片领域定制化的开发了适用于各个领域的碳纤维产品，其中压力容器、碳/碳热场国内市场占有率超过50%；全球市场占有率超15%。
根据百川盈孚网站发布的最新统计数据显示，截至2024年3月，国内碳纤维正式投产产能达12.7万吨，本季度新增产能6800吨，同比增速33.4%，环比增速5.66%。预计2024年第二季度，国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格约80-90元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场成交送到价格约70-80元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场成交送到价格约60-70元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场成交送到约120-140元/千克。
（1）2024年第一季度市场综述
2024年第一季度碳纤维国内市场价格低位盘整，本季度市场平均价格为95.42元/千克，较上季度均价上涨0.15元/千克，涨幅为0.16%。
2024年国内碳纤维市场开局不利，价格反弹乏力。成本端居高不下，企业利润压缩；供应端，虽多数企业迫于出货压力降低装置开工负荷，但企业库存持续处于高位，市场整体供应仍显充足；需求端总体表现清淡，虽风电需求略有好转，但体育器材等行业订单减少，下游企业开机水平偏低。回顾整个一季度，碳纤维市场走势主要分为以下几个阶段：
第一阶段：龙头企业报价上调，碳纤维市场低价减少。
1月上旬，吉林某大厂T300级别12K碳纤维产品报价上调，市场货源略有减少，实际成交价格小幅上涨，另外元旦节后归来国内碳纤维装置平均开工率下调，企业积极去库，虽需求端仍显疲软，但在刚需订单支撑下，部分企业出货状况较为良好，春节前夕国内碳纤维市场整体价格维持平稳，低价货源减少。
第二阶段：市场货源增多，碳纤维市场价格略有下调。
春节后，徐州某工厂碳纤维产品正式外销，行业整体开工率提升，市场货源增加，叠加春节期间工厂累库，国内整体碳纤维供应数量充足，而河北等地下游节后延迟归市，开工率维持低位，体育休闲等行业出口订单较少，需求减量，风电方面新季度商谈略有提升，其他需求相对平稳，保持低价采购，碳纤维市场高价下调。
（2）2024年第一季度供应分析
截至2024年3月，国内碳纤维正式投产产能达127000吨，本季度新增产能6800吨，同比增速33.4%，环比增速5.66%。新增产能主要为江苏和河北地区，新增产线主要涉及到的产品是国产T700级别及以上12K、24K等产品。2024年第一季度国内碳纤维企业开工负荷仍保持相对低位，平均开工率为43.72%，产量小幅增加，较上季度增加约为249吨。
（3）2024年第一季度需求分析
本季度国内碳纤维市场需求表现清淡，各月表观消费量同比下降，进口依存度同步降低。风电叶片方面以执行订单为主，用量有所提升；体育休闲行业整体开机负荷不高，出口数量缩减；碳碳复材总体需求相对稳健，竞价采购；其他需求用量相对较少，总体需求表现不佳，消耗有限。
（4）2024年第一季度成本利润分析
成本端，碳纤维工厂仍然承压。原料丙烯腈价格虽然下降，但仍维持高位运行，本季度华东港口丙烯腈市场主流自提均价9542元/吨，较上季度均价下跌434元/吨，跌幅4.35%。而以国产T300级别产品为例，本季度自产原丝的碳纤维企业平均生产成本84.29元/千克，较上季度平均生产成本下降1.12元/千克，降幅1.31%。
利润方面，本季度碳纤维行业盈利小幅增加。以国产T300级别12k产品为例，本季度自产原丝生产T300级别12K产品的碳纤维企业平均利润5.23元/千克，较上季度平均利润增加5.12元/千克；自产原丝生产T300级别24K产品的碳纤维企业平均利润-7.33元/千克，较上季度平均利润增加0.30元/千克。
（5）2024年第一季度进出口分析
据海关数据统计，2024年1-2月我国进口碳纤维984.47吨，进口碳纤维织物110.75吨，进口碳纤维预浸料257.28吨，进口其他碳纤维制品798.91吨，进口碳纤维产品合计2151.42吨。
2024年1-2月我国出口碳纤维177.88吨，出口碳纤维织物354.68吨，出口碳纤维预浸料133.88吨，出口其他碳纤维制品925.70吨，出口碳纤维产品合计1592.14吨。
2024年1-2月，我国碳纤维净进口量为806.59吨，碳纤维织物净进口量为-243.93吨，碳纤维预浸料净进口量为123.40吨，其他碳纤维制品净进口量为-126.79吨，碳纤维产品合计净进口量为559.28吨。
综合来看，2024年1-2月国内碳纤维市场价格区间窄幅波动，但下游需求偏淡，碳纤维产品进口货源同比减少，且主要以进口碳纤维为主，其他产品进口相对较少。
（6）2024年第二季度市场预测
成本面：
预计原料丙烯腈市场价格或将区间盘整运行，涨幅受限，国产碳纤维原丝价格维持稳定，进口碳纤维原丝价格随汇率等因素波动，但碳纤维企业原丝配套陆续增加，后续重点关注丙烯腈价格变化以及企业降本情况，预计下季度碳纤维企业成本仍然承压。
供应面：
2024年第二季度国内碳纤维供应能力预期增加17900吨，新增产能主要涉及的产品是国产T700级别及T300级别产品，具体需关注新投产装置投产或稳定生产合格品情况，另外现有装置开停机情况也值得关注。总体而言预计二季度碳纤维行业供应增加。
需求面：
风电叶片方面稳定执行订单，预计二季度碳纤维用量较一季度有所增加；体育器材方面，随着天气转暖，人们出行增加，需求或有一定增量；碳碳复材需求相对稳定，存一定增加预期；其他需求用量相对较少，增量有限。预计二季度碳纤维整体需求小幅增加。
综合来看：
2024年第二季度碳纤维行业供需或将同步增加，但当前市场库存积压，或竞价出货，而成本端承压，让利幅度有限，因此预计下季度国内碳纤维市场价格偏低运行，国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场成交送到价格参考70-80元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场成交送到价格参考60-70元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场成交送到参考120-140元/千克；大型订单有商谈空间。
商用航天领域,这些年，SPACE X以回收、巨大载荷、高效率及低成本等颠覆性创新揭开了神圣航空高科技的神秘面纱并改写了历史。中国的同行也在奋力直追：由北京天兵科技公司设计、天津爱思达航天公司研制生产的大型复合材料火箭整流罩近期下线，直径为4200mm，长度约13m，采用全碳纤维复合材料高精度成型，它是国内商业航天最大的复合材料火箭整流罩，也是中国当前最大的全碳纤维复合材料航天结构件。
火箭整流罩位于火箭最前端，是火箭中极为重要和复杂的舱段。据了解，TL-3大型整流罩直径为4200mm，长度约13m，采用全碳纤维复合材料成型，它是国内商业航天最大的整流罩，也是中国最大的全碳纤维整流罩，更是国内首个为互联网星座量身定制的整流罩。
此款整流罩研制过程中需要全面攻克大尺寸运载火箭整流罩冯卡门与前柱段一体化成型技术、大尺寸倒锥段全碳纤维复合材料设计与制造技术、复合材料中间框与桁条应用技术、整流罩整体全碳纤维结构设计与制造技术。截至目前，天龙三号4200mm大直径全碳纤维整流罩无论在性能，还是在技术应用方面都实现了创新和突破。由于创新技术的突破，天龙三号整流罩研制成本降低50%，生产效率提高30%以上，大大缩短了产品的研制周期，为天兵科技后续产品批量化生产，高强度发射任务，高可靠性保证成功率，提供了强有力支撑。
后续，天兵科技天龙三号4200mm大直径全碳纤维复合材料整流罩，还将按研制计划进行相关试验，确保我国为互联网星座组建而量身定制的天龙三号大型液体火箭成功发射、稳固批产，引领中国商业航天走向大运力液体火箭时代。
小米SU7已经正式发布，起售价21.59万元，是一款主打运动的轿跑车型。值得注意的是，小米汽车目前似乎还没有展示出完整的实力。
天眼查知识产权信息显示，3月29日，小米汽车科技有限公司申请的“对星方法、装置、介质及车辆”专利公布。摘要显示，该专利属于车辆领域，能够提高对星速度、卫星通信通道使用的时效性和便利性以及实际的卫星通信质量。方法包括：在搜索到卫星信号的情况下，获取车辆的当前车辆位置和搜索到的卫星信号所对应的卫星的当前卫星位置；基于当前的车辆位置和卫星位置，确定车辆上的卫星天线的待朝向目标俯仰角和待朝向目标方向角；基于待朝向目标俯仰角和方向角，对卫星天线的朝向进行调整。
无独有偶，小米并非第一个开展车载卫星的车企。早在2018年，吉利就布局了时空道宇科技有限公司，并在台州建设了吉利卫星超级工厂，据称可实现卫星的智能化量产制造，具备年产500颗的量产能力。“一手造车、一手造星”成为吉利在业内的主打牌面。
时空道宇正在建设吉利未来出行星座，计划2025年完成星座一期72颗卫星部署，可实现全球实时数据通信服务；二期将扩展至168颗卫星，可实现全球厘米级高精定位服务。目前该星座已完成2个轨道面发射部署，在轨卫星达20颗，可为汽车自动驾驶、智能网联、手机及物联设备直连卫星通信提供赋能。
吉利旗下极氪001FR、银河E8等车型均已率先搭载了自研的卫星通信技术。不过在现阶段，其出行星座发挥的作用还相当有限。毕竟，电动车在有限的续航和尚未完善的充电保障下，驾驶去无人区的可能性不大。如果仅用于位置共享和发短信，4G或5G的蜂窝移动数据足够满足使用，为此去建设近地轨道卫星网络就大可不必了。
但相较于手机，汽车卫星通信仍有诸多优势。首先，手机在进行卫星通信时，功率往往超过2W，长时间使用会显著影响电池续航。而汽车拥有大容量电池，能够轻松应对卫星通信带来的功耗，几乎不会对续航产生影响。
其次，手机受限于其小巧的机身，天线尺寸受限，且需要考虑散热问题。而汽车则有更大的空间，可以配备更大尺寸的天线，从而增强信号接收能力，同时散热问题也相对容易解决。
另外，手机卫星通信主要适用于探险或基站故障等极端情况，尤其是在人迹罕至的深山老林。由于汽车行驶的范围相对有限，它们更适合在戈壁、沙漠和草原等开阔地带使用卫星通信功能。
近日，中国电信研究院、中国电信浙江公司联合中国电信上海公司、北京捷蜂创智科技，在浙江舟山完成全球首个NR NTN（非地面网络）业务应用试点。
本次试点在浙江舟山海域开展，基于亚洲9号卫星，在10海里的商用轮渡航线上，首次实现了NR NTN面向轮渡乘客的语音及宽带互联网通信。
2023年10月，中国电信完成全球首次运营商NR NTN现网连通性试验。本次业务试点重点验证NR NTN终端设备小型化能力、动中通应用场景以及复杂天气条件下NR NTN系统性能的稳定性与可靠性。
试点采用了小型化NR NTN动中通设备，数据业务下行可达6Mbps稳定速率，语音通信质量可类比地面移动网络水平。在雨雾等复杂天气条件下，可以向船载用户提供持续稳定的宽带数据、语音与短消息服务能力，可满足海域场景下的动中通实际通信需求。
浙江舟山有2085个岛屿，岛屿数量及海岸线长度位居全国首位。本次试点对于推进“宽带边疆”岛屿与海域的无缝网络覆盖提供了经济有效的天地一体解决方案。中国电信一直以来积极推动3GPP NTN的技术创新与产业落地，已在3GPP取得体系化NTN标准立项突破。
本次海域航线业务试点进一步实现了终端小型化，验证了复杂条件下的NR NTN业务提供能力，完成了全球首次NR NTN面向公众用户的业务应用示范。后续，中国电信将与业界一道，合力推进面向天地一体的技术创新与产业进程。
3月20日8时31分，探月工程四期鹊桥二号中继星由长征八号遥三运载火箭在中国文昌航天发射场成功发射升空。鹊桥二号中继星作为探月四期后续工程的“关键一环”，将架设地月新“鹊桥”，为嫦娥四号、嫦娥六号等任务提供地月间中继通信。
长征八号遥三运载火箭飞行24分钟后，星箭分离，将鹊桥二号中继星直接送入近地点高度200公里，远地点高度42万公里的预定地月转移轨道，中继星太阳翼和中继通信天线相继正常展开，发射任务取得圆满成功。
后续，鹊桥二号将在地面测控支持下，经过中途修正、近月制动，进入捕获轨道；随后经轨道控制后进入调相轨道，最后进入24小时周期的环月使命轨道，成为继“鹊桥”中继星之后世界第二颗在地球轨道以外的专用中继星，为嫦娥六号月球采样任务提供支持，并接力“鹊桥”中继星为嫦娥四号提供中继通信服务。
由于月球始终有一面背对地球，着陆在月球背面的探测器受到月球自身的遮挡，无法直接实现与地球的测控通信和数据传输。而探月工程四期的任务开展着陆探测以及采样地点主要位于月球南极和月球背面地区，因此需要功能更广、性能更强的中继星，架设起月球对地新的“中继通信站”，解决月球背面探测器与地球间的通信和数传问题。据此，科研人员对鹊桥二号中继星进行了艰辛攻关，以期为正在运行的嫦娥四号和即将开展的嫦娥六号、嫦娥七号、嫦娥八号及后续国内外月球探测任务等提供中继通信服务。
鹊桥二号中继星与2018年发射的嫦娥四号“鹊桥”中继星相比，技术创新更多、技术状态更多、功能更强、接口更为复杂、研制难度更高、任务时间跨度更大。此外，鹊桥二号携带了多台科学载荷，将开展科学探测。
长征八号遥三火箭采用芯级捆绑两枚液体助推器的两级半构型，全箭总长50.3米。此次任务是长征八号运载火箭首次执行探月轨道发射任务。研制团队根据多窗口多弹道、低空高速飞行剖面等任务需求，对火箭进行了设计改进和优化，扩展了任务适应性，提高了可靠性。此次还搭载发射了天都一号、天都二号通导技术试验星。这是长征系列运载火箭第512次发射。
2021年12月，探月工程四期批准实施，由嫦娥四号、嫦娥六号、嫦娥七号和嫦娥八号4次任务组成。嫦娥四号已于2018年12月发射，实现了世界首次月球背面软着陆巡视探测；嫦娥六号将于2024年上半年择机发射；嫦娥七号和嫦娥八号将构建月球科研站基本型，开展月球环境探测等任务。
探月工程由国家航天局牵头组织实施。此次中继星任务中，工程总体由探月与航天工程中心承担；中继星、运载火箭分别由中国航天科技集团有限公司中国空间技术研究院、中国运载火箭技术研究院抓总研制；地面应用系统由中国科学院承担。
（1）市场总况：交易总量同比增长4.7%，交易总规模近万亿
注册制全面实施以来，监管层对IPO市场的审核重点逐渐转移，从严审核、投融资平衡、强化监管执法、退市率等成为市场监管要点。2023年8月，证监会为促进资本市场投融资两端动态平衡，发布了《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，阶段性收紧IPO及再融资节奏。与此同时，监管层通过政策安排进一步激发并购重组市场活力。2023年8月，证监会根据中央政治局会议精神提出了深化并购重组市场改革的具体措施，主要包括适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强；出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式等。随后在2023年11月，证监会正式发布了《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》，支持上市公司以定向可转债为支付工具实施重组，为并购交易提供更加灵活的利益博弈机制。
根据清科研究中心统计，2023年度中企参与的并购交易活跃度稳步提升，并购案例数总量2,654起，同比增长4.7%；涉及交易总金额近万亿，受上年大额案例波动影响同比略有下滑。从并购特点来看，以国央企资产优化整合、传统产业转型升级及中企国际化发展等为目的的并购交易是市场主要构成。季度趋势方面，从历史数据来看，中企参与并购交易呈现了较为明显的周期性特征，2023也年延续了该趋势。受春节假期影响，2023年第一季度交易活跃度略有下滑，但到下半年交易总量与活跃度都持续稳步回升，其中第四季度中企参与的并购交易总量达665起，交易总规模达到2,667.70亿元人民币，分别环比增长2.8%、16.4%。
（2）境内外市场：境内并购持续平稳，外资并购活跃度大幅提升
2023年国内经济持续恢复，同时A股并购重组政策迎来窗口期，2023年中企参与的国内并购交易总量达到2,492起，同比增长2.9%；但受小额案例增多影响交易总金额相比2022年度下降3.4%，达到8,633.28亿元人民币，交易数量及规模分别达到市场总量的93.9%、87.7%。
从交易类型来看，境内交易以传统产业转型升级、国资企业深化改革为主；尤其近年来证监会大力推动央国企上市公司并购重组整合，鼓励国资企业将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司以提升公司质量，国资企业发起并购交易持续活跃。
跨境并购方面，受外资并购活跃度提升推动，2023年度中企参与的跨境并购交易活跃度稳步回升。据统计，跨境并购交易总案例数达162起，涉及交易总金额达1,214.60亿元人民币，分别同比增长40.9%、2.0%。其中境外并购交易数量达到83起，交易规模446.90亿元，分别同比增加3.8%、下降19.0%。从交易活跃度来看，中企加快了全球化的步伐，境外并购的主要对象为新加坡、美国、德国等地的生物技术/医疗健康、半导体、汽车、IT等先进技术以及能源矿产等资源类企业。其中，受地缘政治及全球技术相对优势逐渐转变影响，除欧美国家高新技术企业外，近年来中企收购新加坡、泰国等东南亚国家企业的案例显著增多，标的集中在半导体、生物医药、汽车等领域高新技术领域。如比亚迪电子（国际）有限公司收购新加坡消费电子产品零部件生产商Juno Newco Target Holdco Singapore Pte. Ltd.100%股权，进一步拓展了比亚迪电子客户与产品的边界，拓宽智能手机零部件业务，改善了比亚迪电子客户与产品结构。
外资并购方面，2023年度外资企业参与的中企并购案例共79起，同比增长125.7%，涉及交易金额767.70亿元。外资并购的并购方以港交所上市企业为主。近年来港交所对并购重组的监管规则相对内地更加灵活，且对于新经济、新消费及互联网相关公司包容性更高，港股上市公司通过收购内地优质企业提升公司整体竞争力并改善估值的案例不断增多，标的企业以生物技术、清洁技术、食品饮料、地产等项目为主。其中，地产企业近两年赴港上市频繁，港交所地产领域上市企业收购内地地产开发、物业管理项目增多，如大悦城地产收购耀耀禄建100%股权、合生创展集团收购博祯置业100%股权等均为今年港交所上市地产商收购内地房企典型案例。
（3）行业分布：产业整合与升级、国企改革是驱动行业并购主要推动因素
随着传统产业升级及绿色低碳转型、国央企资产优化改革以及中企全球化资源整合类并购活动的不断深入，2023年度中企参与并购活动被收购企业标的主要集中在IT、生物医药、先进制造、化工原料及加工、半导体等高新技术领域。从并购交易规模来看，能源及矿产行业被并购企业总规模仍然最高，全年交易金额合计近3000亿人民币；此外，金融及半导体领域被并购总规模持续位居第二、第三的位置。以下为部分行业并购特点：
IT（243起，-2.0%；219.16亿元，-66.0%）行业2023年度并购案例数量和规模同比双降，其中交易规模受上年大额案例浮动影响下滑明显（2022年IT行业并购总金额因普丽盛142.68亿元人民币收购润泽科技100%股权而拉高）；2023年度行业内所完成的并购交易案例主要集中在人工智能、网络工程设计、信息服务和智能解决方案等软件及服务领域。
生物技术/医疗健康（239起，-19.0%；339.37亿元，-49.1%）行业的交易数量与规模同比降幅进一步扩大，生物医药、医药服务与医疗设备项目为行业热门并购标的。
机械制造（233起，2.2%；391.21亿元，-57.6%）行业2023年度交易总量稳步增长2.2%，受大额案例波动影响，总交易规模同比下滑57.6%，并购交易类型主要为行业内的横向整合及行业上下游的整合。
化工原料及加工（215起，9.1%；671.47亿元，-9.1%）行业2023年度被并购标的总量有所提升，交易类型以行业内企业的资源整合及战略投资为主，标的类型以新材料、化工原料为主。在原材料市场结构向优发展态势下，新材料企业近年来备受化工加工企业青睐，被并购标的数量已占半成。
半导体及电子设备（205起，-4.2%；915.12亿元，-16.6%）行业2023年度并购交易活跃度有所下滑，同时受大额案例浮动影响交易规模同比下降幅度较大（2022年智广芯以549亿元人民币收购紫光集团100%股权整体拉升半导体行业并购总规模），行业内被并购标的主要集中在电子元件及组件、光电显示器等细分领域。
能源及矿产（210起，-2.8%；2,948.19亿元，142.3%）2023年度行业被并购交易总规模同比增长迅猛，其中10亿元及以上交易规模的并购案例35起，这些大额并购交易主要围绕国资改革的资产优化整合、传统产业低碳转型及大型企业上下游的资源整合展开。其中最高交易金额案例为长江电力804.84亿元收购三峡金沙江云川水电。
（4）交易方式：受监管驱动，可转债支付方式或将缓解上市公司资金压力
从交易数量来看，2023年中企并购案例主要通过协议转让、增资、股转系统转让三大交易方式进行，合计案例数量占比超八成。分市场来看，境内市场并购交易主要采用协议转让、增资、全国股转系统转让、发行股份购买等方式；而跨境并购约九成采用协议转让方式。此外，与2022年相比，2023年通过司法裁定及股权拍卖方式交易的并购案例达到112起，同比增长21.4%。
从交易规模来看，协议转让、增资、发行股份购买方式是交易金额最高的三种支付方式，总交易金额占比超八成。其中发行股份购买方式平均交易规模普遍较高，随着近年来监管层对A股并购重组政策措施的陆续落地，上市公司发行股份购买资产交易活跃度显著增长，2023年交易数量及交易金额分别同比增长8.3%、42.9%。
此外，值得注意，证监会于2023年11月17日发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》后，上市公司以定向可转债为支付工具实施重组案例有望增多。2024年初，沪市已发行了定向可转债购买资产首单案例，思瑞浦以可转债加现金的支付方式收购了创芯微85.28%的股权，这一突破性政策手段实现了创芯微背后深创投、芯动能投资基金、创东方投资等十余家VC/PE机构的退出，是缓解股权投资基金退出压力的又一重要举措。总体而言，可转债支付方式将在缓解上市公司并购现金压力、降低大股东股权稀释风险的同时对并购交易提供了更加灵活的支付方式。
IPO大门收窄，并购市场悄然热闹起来，投资人不约而同将并购视为一条重要退出路径。但上市公司并购遵循的却是与一级市场投资完全不同的估值逻辑。本文研究分析了近期的6起具有代表性的典型案例。这6起案例分别是：广电运通并购中数智汇、纳芯微并购昆腾微、思瑞浦并购创芯微、歌尔光学并购驭光科技、光库科技并购拜安实业、联合光电并购西安微普.
如下表为6起并购案例的核心要素及被并购标的的核心财务数据。所有数据来源均为上市公司公告。
（1）并购案例分析
1）广电运通并购中数智汇
中数智汇主要业务是大数据征信，20年左右时科创板过会了，不过止步在注册阶段。中数智汇22年利润1.05亿，23年1-9月利润7569万，是很典型的PE项目了。
广电运通收购中数智汇的整体估值是20亿，以现金差不多9亿收购了42%的股份。中数智汇承诺的2023-2026年的累计净利润是6亿，平均下来相当于每年2亿，整体是按照10倍P/E收购，即使2023年利润低一些，假设就算1.2亿，也就是23年利润的16.67倍P/E。中数智汇最后一轮融资发生在2019年6月，估值是8亿。其20219年利润也有五六千万，估值还是相对合理的。
2）纳芯微收购昆腾微
纳芯微于2023年下半年发了一个收购昆腾微的公告，但详细信息并未披露。昆腾微主要做音频soc芯片和信号链芯片，2022年也是申报了创业板，不过后来也撤回了。昆腾微2022年利润6500万，2021年利润8220万，相比略有下滑。纳芯微的公告中表示，收购的整体估值为不超过15亿，对应2022年利润大概就是23倍P/E.
3）思瑞浦收购创芯微
创芯微的主营业务是电池和电源管理芯片，2022年1.8亿收入亏损645万，2023年1-9月1.85亿收入亏损412万。
思瑞浦收购创芯微采取的是差异定价的方式，管理团队股权交易对价57207万，对应公司整体估值87201万；投资人股权31838万，对应公司整体估值16.2亿；整个公司的总体估值是10.66亿。同时管理团队承诺24-26年合计净利润不低于22000万。按照3年22000万净利润，平均每年是7333万，对应公司整体的P/E是14.5倍。且值得关注的是2022年8月创芯微最后一轮融资估值是13.1亿，所以并购的整体估值也是低于最后一轮估值的。管理团队的股权估值约是投资人股权估值价格的一半，这种差异化定价方式将是未来并购的重要手段。并且思瑞浦本次收购管理团队的股份，现金比例很少，大部分采取的方式是可转债。
4）歌尔光学收购驭光科技
驭光科技主要生产微纳光学元件（DOE、ROE），成立7年时间累计融资超过6亿，不过2022年收入3200万亏损11084万，23年1-9月收入3242万，亏损6898万。
歌尔光学以1227万购买深圳追远所持股权对价15亿，以2.06亿元购买歌尔股份持有股权对价19.57亿；以5.76亿元购买其他投资人所持股权对价11.19亿。驭光科技最后一轮估值为20亿。投资人的价格差异很大，跟知情人士了解，基本B轮之后的投资人都是拿了一个年化收益率退出，只有天使和A轮投资人赚了一些钱。创始团队更是一分钱没套现，全部换成了歌尔光学的股份了。
5）光库科技收购拜安实业
拜安实业主要从事光电产品、激光雷达光源模块的研发和生产。2022年公司5300万亏损1284万；2023年1-7月公司收入2660万亏损1127万。
光库科技收购拜安实业股东52%的股权对价1.56亿，公司整体的估值对价为3亿。管理团队的业绩承诺为24-26年收入分别不低于1.6、2、2.5亿，利润为不低于0.1、0.15、0.2亿。按照未来3年业绩承诺，基本为三年净利润的20倍P/E。
6）联合光电收购西安微普
西安微普主要从事中波红外变焦镜头，2022年收入2654万利润520万，2023年收入2483万利润469万。
联合光电收购西安微普的估值较低，以3075万元收购标的公司61.50%股权；并以500万元增资，合计将取得65%股权。增资估值为1.4285亿，收购的估值为5000万，两个价格差异还是很大的。
上面六个案例是硬科技并购中非常典型的案例，好几个案例的定价方式是可以作为其他硬科技并购的标杆的，比如说昆腾微的并购案，应该说就是未来成熟类芯片项目并购的参考案例；比如说驭光科技的并购案，基本上成长期硬科技的项目并购的天花板就是这样了，而且操作方式、定价方式都将会是未来很多案例的模板；比如说创芯微的并购案，是那些收入上亿但依然亏损的芯片类企业并购的典型案例。
（2）并购交易中的常见规律
从这六个案例的操作方式中，不难总结上市公司并购的一些基本规律，可供后续在并购实操中参考。
1）上市公司并购本质还是P/E逻辑。上面六个案例中两个项目是成熟期项目，有规模化的收入和利润；上市公司并购基本是按照市盈率（P/E）法来估值，按照当年利润估值倍数在15-23倍之间，如果按照未来3年承诺利润，则P/E在10-15倍之间。对于成长期项目，如思瑞浦收购创芯微、光库科技收购拜安实业，被收购标的管理层都对未来3年利润做了承诺，基本可以看到公司估值是企业未来3年平均净利润的15倍P/E。上市公司并购的基本逻辑还是P/E逻辑，不管这个项目技术先进程度有多高，团队有多豪华，最终还是要落实到利润上来。可以说以15倍P/E为中位数是上市公司并购的一个benchmark。
2）上市公司并购的估值跟公司一级市场估值没有任何关系。上面六个案例中，驭光科技、创芯微的并购估值是严重低于公司在一级市场的估值的。一级市场估值毫无章法、毫无依据可言，更多是周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨。但上市公司并购就是一条逻辑—市盈率逻辑。所以一级市场估值对上市公司并购没有任何参考。我们很多企业在并购时，还想坚持自己原有的估值，自己五六千万收入，想要很高的估值，在并购交易中就不要做这种梦了。光库科技并购拜安实业就是一个很典型的案例，每年五六千万收入3亿估值就被并购了，还要做业绩承诺。
3.差异化定价将是上市公司并购的常态。在上述案例中，驭光科技、创芯微、西安微普都涉及到差异化定价。创始团队和投资人的定价不一样：如创芯微案例中，投资人股权对应公司估值为16.2亿，创始人的股权对应公司估值为8.7亿；不同轮次投资人的定价不一样：如驭光科技案例中，歌尔光学以1227万购买深圳追远所持股权对价15亿，以2.06亿元购买歌尔股份持有股权对价19.57亿；以5.76亿元购买其他投资人所持股权对价11.19亿，针对不同投资人定价完全不一样。在并购交易中，估值定价跟一级市场的估值没有太大关系。价格是各方在有限的条件下的博弈和平衡。早期投资人想要按照交易整体定价去拿收益难度很大，你让后面的投资人亏钱，整个交易肯定做不成。因此很多时候就需要前面轮次的投资人和创始人来补偿后面的投资人。甚至如果公司之前估值过高，业绩没做起来，并购交易中，可能很多轮次投资人只能拿一个本金+年化利息退出，更加就不是按照估值来计算股权价值了。在驭光科技案例中，就是这样操作，后面几轮投资人赚了个年化利息。
4）公司做不好，创始人也别想套现。创业公司如果没做好，创始人想要套现也很难。上面的案例中，驭光科技一分钱都没套现，全部转换成非上市公司歌尔光学的股份了；创芯微虽然有套现，但现金部分很少。上市公司在并购时肯定是不想让创始人轻松拿钱走人的，还要绑定创始人继续打长工的。
5）业绩承诺是并购的常态。上面6个案例中，除驭光科技没有做业绩承诺，以及昆腾微还没披露相关细节，其他四个项目都做了业绩承诺。并且，四个项目的并购估值P/E倍数是承诺的3年平均净利润10-20倍之间，早期项目的P/E倍数相对较高，后期项目的P/E倍数相对较低。
（3）对于创业者和投资人并购交易的建议
1）甘于接受被并购的命运。今天，中国IPO的政策和市场环境发生了极大的变化，IPO门槛极大提高、审核期无限延长。所以当下，接受被并购的命运吧，中数智汇都IPO过会了，依然接受并购；昆腾微，申报创业板了，也接受并购了。
2）放下一级市场高估值的高傲和错觉。一级市场的估值对企业对创始人来说，没有什么价值。在二级市场没有流动性，市值都没有意义。更何况一级市场的估值还带着附加条件，业绩承诺、回购、迁址返投等等，估值的真实含金量就更低了。今天一级市场上有很多硬科技公司三五千万收入，却估值高达10亿以上。这类公司如果被并购，估值估计至少是要拦腰砍的。上面的驭光科技、创芯微就是典型案例。
3）理解二级市场的估值逻辑，降低自己的预期。当前市场上的并购主要分为两种：一是并收入并利润：基本是有一定收入和利润体量，估值模型按照P/E方式进行估值，一般在15-20倍P/E并购；这类并购的规模大小不一，视被并购标的的利润规模而定。二是并团队并技术：基本是团队有牛人，技术很专精尖，有一定的资本炒作概念，技术和业务上能弥补上市公司的一个短板。这类并购的规模一般都是小市值并购，最好被并购标的的整体市值不超过5亿。对于中后期公司并购，上市公司的底层逻辑就是P/E逻辑，以利润为核心考核点，业绩承诺是必然选择。而创业公司在一级市场的估值毫无逻辑可言，创始人们要扭转自己的思路，学习和理解二级市场估值逻辑，降低自己的心理预期。
4）高估值、高亏损项目大概率并购不了，即使能并购，投资人也赚不到钱。由于上市公司并购的底层逻辑是P/E逻辑，那些高估值、高亏损的项目就很难满足上市公司并购的条件。过去几年，一级市场的硬科技企业很多是畸形发展，一个项目一年收入5000万，亏损5000万，10亿以上的估值，这类公司上市公司怎么并购呢？完全就不是一个估值逻辑和体系。如果这公司确实技术很有价值，上市公司咬牙愿意并购，那投资人基本也就是保本+年化收益退出，且创始人基本是套现不了的。基本的操作就是计算投资人投了多少钱，上市公司在投资人总投资额基础上给一个年化收益，将控股权买走了，剩下创始人的股份继续放在里面或者是换股到上市公司继续锁定三年。
（1）整体回顾
2024开年，中国证监会再度释放资本市场强监管信号，聚焦严把IPO准入关、从源头提升上市公司质量，重点突出发行上市审核监管全链条把关，在此背景下，中企IPO市场总体延续阶段性收缩的态势。根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心统计，2024年第一季度，中企境内外上市46家，同环比分别下降52.6%、40.3%；首发融资额约合人民币274.83亿元，同环比分别下降62.0%、47.3%。分市场来看，2024年第一季度A股共有30家企业上市，同环比分别下降55.9%、38.8%；境外市场共16家中企上市，同环比分别下降44.8%、42.9%。地域方面，广东上市企业数量及首发融资总额均居于首位。行业方面，因市场整体处于低活跃期，各行业IPO总量相应收缩，半导体领域表现相对稳健，融资集中度亦有明显上升。
此外，A股IPO审核端呈现出更为严格和规范的监管态势，坚决阻断申报企业“带病闯关”行为。2024年第一季度已有80家企业选择主动撤回申报材料，上会企业数量也大幅收缩。
编辑：冯征昊（半导体芯片、激光器、新能源） 校对：王延韬 审核：侯晓鹏
闫晨曦（复合材料、卫星通信、金融资本）
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